20110907第4章货币的时间价值.ppt

* 4008111111 * 方法二：年金现值系数表 6.1446 * 4.2124年金表 现值 * Lim （ X--无穷大）（1+1/X）^X=e^(LM X--无穷大)[xln(1+1/x)]=e^(LM X--无穷大)[xln(1+1/x)/((1/x))]= e^(LM X--无穷大)[1/(1+(1/x))]=e (0/0应用罗比达法则) * * * 太平洋保险股份的标准差6.32%，标准差即为方差的平方，精准为18.97% * A 是风险报酬系数，通常是企业主观决定。由于风险报酬率一般是相对于无风险报酬率而言，计算时候，以此为基础。 C是投资额，因此风险价值额是由投资额*风险报酬率 * 未来的现金流量由几项资产共同提供，把某项资产提供的现金流单独分离开来比较难；在预计时候难免主管判断，此外，很难找到未来相适应的贴现率。 市场价值与内在价值 市场价值＝市场交换价格 财务经济更关注资产的内在价值。内在价值是将资产能带来的未来现金流量折为现值，是进行财务决策的重要依据。 资产是未来能够带来经济利益的经济资源 资产内在价值是将资产带来的未来现金流量折成现值，也称为资本化价值 资产内在价值的计量存在问题：分离、预测、折现 续营价值与清算价值 清算价值低于续营价值 历史价值与现时价值 历史价值就是会计上主要使用的价值。 资产价值与公司价值 资产价值主要是指单项资产的价值；公司价值主要是指整体资产的价值，可以用股票的价格来表示。 二、资产价值的确定方法 现行市价法 重置价值法 收益现值法 资产内 在价值 三、公司的价值 （一）公司价值估价模型 零增长型 公司价值 固定增长型 公司价值 （二）公司收益的界定 收益可以是利润或现金流量 收益可以是净利润（归属于所有者的收益）或税后息前利润（归属于所有者和债权人的收益）。 四收益与风险 （一）资本的机会成本 机会成本：由于采用某一投资方案而放弃另一投资方案所损失的潜在利益。 （二）、风险与收益的选择 贴现率：就是投资者的期望报酬率。 不同风险程度，期望报酬率不同，高风险必然要求高回报，因而期望报酬率高，即贴现率高，反之则低 不同的对待风险的态度，期望报酬率不同，风险厌恶者所要求的补偿高，必然要求高回报，因而期望报酬率高，即贴现率高，反之则低。 （三）偏好、风险与收益的均衡 无差别曲线 R Q Rf 风险喜好者 风险厌恶者 风险厌恶者的无差异曲线比较陡峭，风险喜好者的无差异曲线比较平缓 假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以投资，第一个项目是购买利率为5%的短期国库券，第一年末将能够获得确定的0.5万元收益；第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进展顺利，则你投入的10万元将增值到21万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至0，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%，则股票投资的预期价值为0.5×0+0.5×21=10.5万元。扣除10万元的初始投资成本，预期收益为0.5万元，即预期收益率为5%。 两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？只要是理性投资者，就会选择第一个项目，表现出风险规避。多数投资者都是风险规避投资者。 * 案例：风险规避与必要收益 投资组合的内涵 投资组合是指由一种以上证券或资产构成的 集合。一般泛指证券的投资组合。 投资组合理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。 第十节 投资组合的风险和报酬 投资组合收益率的确定 投资组合的收益率是投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数。用公式表示如下： 第十节 投资组合的风险和报酬 P252,例13-3 投资组合风险的确定 （1）投资组合风险的衡量指标 投资组合风险用方差来衡量，它是各种资产方差的加权平均数，再加上各种资产之间协方差的加权平均数的倍数。 第4章 风险和报酬——投资组合的风险和报酬 P253，例3－4 （2）协方差（σij） 协方差是用来反映两个随机变量之间的线性 相关程度的指标。 协方差可以大于零，也可以小于零，还可以等于零。其计算公式如下： ＞零正相关； ＜零负相关； ＝零不相关 第十节 投资组合的风险和报酬 （3）相关系数（ρij ） 相关系数是用来反映两个随机变量之间相互关系的相对数。 其变动范围（-1，+1） ρij＞0正相关； ρij ＜0负相关； ρij ＝0不相关 注意：协方差和相关系数都是反映两个随机变 量相关程度的指标，但反映的角度不同。 第4章 风险和报