期货交易机制.ppt

　期货与期货市场; 　 期货合约（Financial Futures Contracts）是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定资产的标准化协议。同样，我们称在合约中未来将买入标的物的一方为多方，而在未来卖出标的物的一方为空方。合约中规定的价格就是期货价格。　　从本质上说，期货与远期是完全相同的，都是在当前时刻约定未来的各交易要素。　　期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。与场外交易的非标准化远期合约相反，期货是在交易所内交易的标准化合约。;*;我国期货交易品种;大连商品交易所; 20世纪70年代初，世界经济环境发生巨大变化，“布雷顿森林体系”崩溃，世界各国开始实行浮动汇率制，金融市场上的利率、汇率和证券价格开始发生急剧波动，整个经济体系???险增大。人们日益增长的金融避险需求推动了金融期货交易的产生 。;期货交易的基本特征就是标准化和在交易所集中交易，这两个特征及其衍生出来的一些交易机制，成为期货有别于远期的关键。 ;期货市场的第一个运行特征是在有组织的交易所内集中进行，交易双方并不直接接触，交易所和清算机构充当所有期货买方的卖者和所有期货卖方的买者，匹配买卖撮合成交，集中清算。这种交易方式克服了远期交易信息不充分和违约风险较大的缺陷，在很大程度上提高了市场流动性和交易效率，降低了违约风险，成为远期交易进化到期货交易的一个关键。 ;交易所 交易所是一个投资者根据预先制订的交易制度进行集中交易的场所。交易所本身不参加期货交易，它的主要职能是：提供交易场地或交易平台；制订标准交易规则；负责监督和执行交易规则；制订标准的期货合同；解决交易纠纷。;清算机构　　 清算机构是负责对期货交易所内交易的期货合约进行交割、对冲和结算操作的独立机构。 充当每笔交易的媒介，使得期货合约的买卖只要价格数量匹配就可以随时进行，不用寻找和通知特定的交易对手。 由于清算所充当买方的卖者和卖方的买者，既向买方保证了卖方的履约，也向卖方保证了买方的履约，极大地降低了期货交易的违约风险。 具体运作机制是保证金制度和每日盯市结算制度。;特定期货合约的合约规模、交割日期和交割地点等都是标准化的，在合约上均有明确规定，无须双方再商定，价格是期货合约的唯一变量。 一般来说，常见的标准期货合约条款包括： （1）交易单位。交易所对每个期货产品都规定了统一的数量和数量单位，统称“交易单位”（Trade Unit）或“合约规模”（Contract Size）。;　 － （2）到期时间。与到期时间相联系的有几个概念： 到期循环与到期月。 交割月（Delivery Month）、交割日（Delivery Day） 最后交易日。 －（3）最小价格波动值 期货交易中买卖双方每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍。 －（4）每日价格波动限制与交易中止规则（熔断） －（5）交割条款 通常期货合约的到期交割可能有两种方式：现金交割与实物交割。 ; 到期循环与到期月。一般来说，期货交易实行一定的到期循环，且大多是3月循环，即每年的3、6、9、12月为到期月。 交割月（Delivery Month）、交割日（Delivery Day） 一般来说交割月（或结算月）就是到期月。具体的交割日与现金结算日则依期货合约的不同而不同。 最后交易日。最后交易日是指期货合约可以进行交易的最后日期，一般与现金结算日或最后交割日相联系。 ;除了以上5个方面之外，期货合约中通常还有诸如交易时间、交割地点、头寸限额（Position Limit）等不太重要的或是不具有一般性的标准条款。 这些标准化的期货合约条款看似对期货交易进行了高度的限制，但实际上正是由于期货合约的高度标准化，价格成为期货合约交易中的唯一变量，才使得期货头寸的开立和平仓能够非常便利地进行，大大提高了期货合约的交易效率和流动性，促进了期货交易的发展，使其成为期货有别于远期的一个重要特征。;沪深300指数期货合约;（三）保证金制度和每日盯市结算制度;在盯市结算完成以后，如果交易者保证金账户的余额超过初始保证金水平，交易者可随时提取现金或用于开新仓。但交易者取出的资金额不得使保证金账户中的余额低于初始保证金水平。 当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金（Maintenance Margin）水平时，经纪公司就会通知交易者在限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一要求补充保证金的行为就称为保证金追加通知（Margin Call）。;案例;建仓时初始保证金为; 注意：远期交易是到期一次性结算的，所以在远期存续期内，实际交割