7月份票据价格走势总结与8月走势预判.docx

7月价格走势总结与8月走势预判投研部一 SHIBOR走势品种月初月末月内变动（BP）最高最低均值均值变动（BP）O/N2.0270 2.0170-1.002.03801.99302.0095-0.471W2.3650 2.3480-1.702.36502.30702.3301-2.342W2.8010 2.6920-10.902.80102.67702.7198-3.941M2.8770 2.7730-10.402.87702.77302.8155-4.523M2.9661 2.8460-12.012.96722.84602.8958-5.866M2.9899 2.9360-5.392.99002.93602.9655-1.839M3.0012 2.9658-3.543.00122.96562.9879-0.761Y3.0500 3.0380-1.203.05003.03803.0464-0.40数据来源：SHIBOR网站。单位：%。整理：普兰投研部7月SHIBOR各期限利率走势均小幅下行，但是整体上银行间资金月初宽松，央行持续净回笼，而月中之后受制于缴税、资金供给减少、人民币加速贬值、公开市场前期持续净回笼等不利因素，虽然央行后期加大使用“MLF+逆回购”组合操作向市场补水，释放流动性，但是整体银行间资金面仍比较偏紧。7月央行分别在13和18日开展MLF操作共4860亿，其中3个月1540亿元、6个月2360亿元、1年期960亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%、3.0%。本月MLF到期量达到5290亿，央行通过MLF净回笼资金为430亿。一方面显示央行维稳资金面的意图，将MLF净回笼量保持在一定规模，此外继续保持1年期资金的投放有助于稳定市场流动性预期。7月央行在公开市场进行12700亿逆回购操作，其中逆回购到期16200亿，7天中标利率与之前持平与2.75%；财政部、中国人民银行于7月21日以利率招标方式进行了国库现金定存招投标，中标总量为500亿，期限为三个月，中标利率为2.75%，与上期持平；此外7月有3年期1103亿央票到期；7月公开市场操作净回笼1897亿。二 7月票据走势总结7月票据市场呈现以下特点：（1）电票和纸票价格均是震荡下行后月末企稳。7月票据市场超预期的大幅下行原因是多方面的：一是7月票据到期日恰逢元旦以及春节，整体感觉市场票量有所减少；二是资产集中到期叠加信贷规模的空缺导致各家机构加大对资产端配置力度；三是大行引跌，建行、农行、工行均下调买断指导价，民生等股份制行均下调FTP价格；四是经济悲观预期再现，下注央行加码宽松，部分机构预期后续价格仍有下降空间，采取提前降价代持等做法囤票。（2）电票纸票转贴价格均创6年多来新低，电票直贴价格优势进一步减小：据普兰数据统计显示一年期电票国股转贴价格与半年期纸票国股价格均破2.70%；电票直贴价格优势缩小至7BP左右，较上月降低3BP左右；（3）电票和纸票利率月内波动扩大：据普兰数据统计显示，7月转贴现纸票国股价格和1年期国股电票价格月内波动在35BP左右；（4）风险案件又起，监管要求排查风险：宁波银行爆发32亿商票案件，此外银监会城商行部7月6日发文要求城商行对本行票据业务进行风险排查。（5）票据ABS创新不断：票据ABS的基础资产范围从商票收益权扩大到银票收益权，越来越来的银行加入进来，民生银行、平安银行、江苏银行等均进行了尝试。三 8月走势预判（1）政策7月份并没有进行降准降息操作，展望8月，央行公开市场逆回购到期有6100亿，MLF到期2370亿，国库现金定存到期400亿，虽然有1270亿央票到期，但是资金到期量仍达到7600亿；国际上日本维持利率不变，美国8月不会加息，人民币虽短暂上涨，但贬值压力犹存，资本外流仍需重视。央行仍延续使用“逆回购+MLF”操作，维持资金面平稳，防范金融风险，虽然市场预期降准，但是降准的可能性不高，央行尽量保持政策稳定。（2） 资金8月整体资金面继续维持平稳的格局，隔夜利率继续在2.0%左右波动，而中长期限资金的利率继续走低。（3） 票据供求历年来三季度的票据签发量比较低，8月市场的票量仍不乐观。（4） 票据价格展望8月，虽然央行的利率走廊利率没有下调，但是在资产荒持续，机构买入需求旺盛的背景下，机构买入动力充足，目前还是看票市价格企稳或者下行；7月国有大行动作频频，8月期待沉寂很久的兴业银行、中信银行等股份制行能够发力，同时国有大行继续引领市场。长期来看，需要注意的是资金价格与票据价格不可能长期倒挂或者脱钩，需关注拐点的到来。加一点，虽然资金市场并没有非常宽松，但是面对资产荒的情况，各行收票动力依然有，市场看跌情绪也依然存在。七月份国有银行动作频繁，八月份期待各大潜伏了半年的股份制发力附历年8月走势：2010