浙江龙盛 产品提价受益通胀,地产PE投资进入回报期.pdf

证券研究报告 公司研究 / 2011 年 3 月 8 日 纺织化学用品 浙江龙盛 600352 推荐 署名人：芮定坤 S0960109074123 010 产品提价受益通胀，地产 PE 投资进入回报期 ruidingkun@ 投资要点： 2 月染料提价，受益通胀标的：2 月份染料提价约 1000 元（约 5-8% ）， 而原料涨幅很小，利润率增大。龙盛在每 1 次原材料涨价和通胀的周 期里面都是受益的，原材料涨价时染料涨价更多。 6 －12 个月目标价： 15.00 元 2011 年增量：中间体和纯碱：2011 年下半年间苯二酚和对苯二胺 2 当前股价： 12.65 元 种产品新增产能投产。 另外 2011 年下半年纯碱合成氨二期也投产。 评级调整： 首次 都是业绩上的增量。 基本资料 看的更远：12 年投资陆续进入回报期：公司下面还有 4 、5 个 PE 投 上证综合指数 2942.31 资，几个已经开始准备报材料，2011、2012 年也有上市可能（依顿电 总股本(百万) 1468 子、云海通讯、东营陶瓷、锦州银行），这个是股价刺激因素。 流通股本(百万) 1468 地产投资上，投资 20 个亿的上海保障房项目、酒店项目（8 万平米）、 流通市值(亿) 178 嘉兴平湖住宅项目（90 亩）预计 2012、2013 年会建成交付，逐渐确 EPS （TTM ） 0.53 认收入，这是市场没有完全预期的。 每股净资产（元） 2.93 看的更远：德斯达并表预期没变，增厚 EPS0.2:以可转债形式收购全 资产负债率 54.1% 球最大的印染服务和解决方案提供商德司达，现在还没债转股并表， 如果整合后盈利达到公司预期，债转股后预计增厚 EPS0.2 元/股。 股价表现 龙盛的关键词是“多元化”和“成长性”。龙盛的多元化我们理解其实 （% ） 1M 3M 6M 是“被动多元化”，也就是染料市场已经有40%或以上的份额了，再扩 浙江龙盛 0.00 -7.61 17.29 大是很难的，而这 1 块的现金流又非常好，每年有差不多 10 亿，当成 上证综合指数 0.00 3.51 10.80 现金放在帐上显然不合理，所以只能去做各种投资。 对于成长性，我们的理解首先未来产能转移还会继续，另外业务多元 27% 化本身也是成长，2010 年公司是在 1 个周期的底部，钱投出去但还没 18% 9% 有利润