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投资决策分析2 一、公司战略与净现值分析 公司创造正NPV的战略 引入新产品：苹果公司推出第一台个人电脑 开发核心技术：本田公司开发小型发动机 设置进入壁垒：Qualcomm公司拥有CDMA无线通信的专利 革新现有产品：克莱斯勒公司推出微型货车 创造产品差异化：可口可乐公司的广告：“这才是可乐！” 变革组织结构：摩托罗拉公司的即时零存货管理 开发新技术：亚虎公司开创互联网横幅广告 一、公司战略与净现值分析 股票市场与公司战略 股票市场与资本预算之间存在必然的联系 如果公司投资一个正净现值的项目，公司的股票价格就会上涨 有时，股票市场也为新项目的净现值提供了信息 ATT公司曾多次试图进入计算机制造行业 一、公司战略与净现值分析 案例分析 分析 A　从股票市场的反应来看， ATT公司兼并NCR的投资是错误的决定。原因在于，计算机制造业属于制造业，而电信业则属于服务业和软件业，两者的核心竞争力截然不同。即使ATT公司有充足的理由收购NCR，然而付出的成本却可能太大，股票市场的消极反应表明， ATT公司的股东认为NCR的价值不足以抵补其购买成本，所以，在1995.9.20 ATT公司宣布剥离NCR时，其股价上涨了11%. B 股市的的积极反应表明， ATT公司的股东相信收购McCaw公司是一项能带来正NPV的投资决策， ATT公司可以充分利用McCaw公司的集成电路电话系统，绕过地方电话公司以实现远距离通话，从而免去了支付给地方电话公司的进入费用。 C 股票市场对ATT是否有能力执行该项长期战略表示怀疑 中石油发现罕见大油田的投资价值评估 赵剑飞 徐可/文《财经》网络版 [2007-03-30] 重大利好消息 3月19日，中石油（香港交易所代码：0857）副董事长兼总裁蒋洁敏公布了公司2006年的业绩：营收增长24.8％，但利润仅增长6.6％。这与不少分析师此前的预料相近。事实上，受累于成本的大幅上升，中石油以往的高增长神话已难以继续。 公布业绩的同时，蒋洁敏宣布了一个利好消息：中石油可能在渤海湾发现了近10年来的最大油田。他还透露，四川龙岗地区有可能发现建国以来最大的天然气井，日产100万立方米，“这个发现有里程碑式的意义。” 新发现仍难支撑股价 新油田的发现并未改变投资机构对中石油的估值。 3月20日，中石油刚刚发布业绩之后，雷曼兄弟曾将中石油的目标价由10.45港元下调至10.20港元。3月29日，受新发现油气田的刺激，该公司对中石油评级由Equal weight（持股）调为Overweight（买入），但并没有调整中石油10.20港元的目标价。 新发现仍难支撑股价（续） 瑞信在3月29日的一份研究报告中继续维持对中石油“跑输大市（underperform）”的评级。报告称，新发现是正面的，但是还不足以改变瑞信对中石油未来20年储量更替率（reserve replacement）的假设。 投资价值评估 香港一美国投资公司的分析师表示，中石油的新发现没有提供确切数字，在中石油更详细披露新发现的规模、地质情况之前，很难对股价影响进行估计。 　 “钻口油井找到石油不是大事，但接下来需要开展评估，确定储量和质量，以及运输问题等等。新发现将会对股价带来正面影响，但是还需全面考虑。”这位分析师称。 他同时表示，目前媒体报道中对新油田有许多种说法，但没有一个是正式来自中石油或相关公司，很难说这些数字的可靠程度。 “如果按照蒋洁敏的说法，现在还处于试验生产阶段，那么很难得出媒体上说的那些数字。我对于报道中提到的数字表示怀疑。其中有些数字与2005年冀东首次宣布发现时的数字相似，已经被考虑到中石油的储量之中。”这位分析师说。 二、项目决策分析方法--决策树 在项目决策分析中，有一系列的决策需要做出，此时运用决策树分析方法。 我们可以将每期的备选方案和每种方案的结果用图的形式表示出来 决策树的例子 例：Stewart药品公司 Stewart药品公司正在考虑投资开发一种感冒药 公司的计划小组，包括来自生产部门、营销部门和工程部门的代表，建议公司可以先检测后投产 初始阶段将持续一年，花费10亿美元。小组认为有60％的把握通过检测 如果初始检测成功，Stewart药品公司将全部投产。这个投资阶段将花费16亿美元。这种产品可以生产四年 检测成功之后Stewart药品全面投产的净现值 注意计算的净现值是1时刻的，在该时点投资16亿美元，我们稍后将折现到0时刻 Stewart药品的决策树 Stewart药品：决定是否检测 我们先考虑第一阶段：我们是否投资？ 1时刻的预期支付为： 二、项目决策分析方法—敏感性分析 让我们看到我们预测的净现值是否稳定 我们可以在电子数据表中建立一个