工程建设项目资金筹措.ppt

三、资金成本(二)不同来源资金的资金成本 1．债务资金成本 银行及金融机构借款的资本成本（k1） 其中：I为年利息，i为借款年实际利率，Te为实际所得税率 ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( 1 f T i f P T i P F P T I k e e e - - = - - × = - - = （二）不同来源资金的资金成本 2. 债券的资金成本（kb） 发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行。则 年摊还额为 设 F—债券的票面价值，P0—债券发售时的实际价格，N—债券期限； 若折价，FP0，表示有额外支出 若溢价，FP0，表示有额外收入 ) ( 0 1 P F N A t - × = 又设 It—按实际利率定期支付的债息,则 债券的近似税后成本可表示为： 3、股票的资金成本 1）优先股的资本成本（kp） 设 Dp—支付的优先股股息，P0—发行优先股票的价格，i—优先股票的固定股息率 2）普通股的资本成本（kc） [ ] ) 1 ( ) 1 ( ) ( 0 0 f P T N P F I k e t b - - × - + = ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( 0 0 0 f i f P i P f P D k p p - = - × = - = 2）普通股的资本成本（kc） 若每年股利增长率为g，则kR=i/(1-f)+g 若每年的股利固定不变,则与优先股的资金成本的计算一致。 (三)资金结构与筹资决策 资金结构：股权资金（资本金）与债务资金的比例。 股权资金：风险低，但筹资成本高，但拥有对企业的全部控制权。 债务资金：风险高，有可能失去对企业的控制权。 1．资金结构与财务风险 设：项目的全部投资为K，其中自有资金为K0，贷款为KL，全部投资 收益率为R，自有资金收益率为R0，贷款利率为RL K=K0+KL 当RRL时，R0R，此时，债务比越大，自有资金的利润率就越高； 反之，当RRL时，R0R，此时，债务比就越大，自有资金的利润率就越低。 例：某项工程有三种方案，全投资收益率R为6%，10%，15%，贷款利率为10%，则债务比分别为0、1、2时的自有资金收益率如下表所示： KL/K0 R0 方案 方案Ⅰ（R=6%） 6% 2% -2% 方案Ⅱ （R=10%） 10% 10% 10% 方案Ⅲ （R=15%） 15% 20% 25% 2．资金结构的决策 ①依据国内外企业债务资金与股权资金的经验数据，确定股权资金的临界点。 ②设定若干个资金结构方案，计算不同资金结构下的总资金成本，选择总资金成本最低的方案为最优方案。 K=∑wi×ki 加权平均资本成本（综合资本成本）： 例:某企业计划年初的资金结构如下,普通股股票每股面值为200元,今年期望股息为20元,预计以后每年股息增加5%，改期业所得税税率为33%。 各种资金来源 金额(万元) B长期债券,年利率为9% 600 P优先股,年利息率为7% 200 C普通股,年利息率为10%,年增长率5% 600 R保留盈余 200 合 计 1600 甲:发行长期债券400万元，年利率为10%，筹资费率为3%，同时普通股股息增加到25元，以后每年还可以增加6%。 乙:发行长期债券200万元，年利率10%，筹资非率为4%，另发行普通股200万元，筹资费率为5%，