第四章筹资管理下.ppt

第三节 资金结构 一、最优资金结构的含义 二、资金结构决策的方法 （一）比较资金成本法是指通过计算不同资金组合的综合资金成本，以其中资金成本最低的组合为最佳的一种方法。它以资金成本的高低作为确定最佳资金结构的唯一标准。 例：教材153页 第三节 资金结构 （二）每股利润分析法就是通过寻找每股利润平衡点来选择最佳资金结构的方法，即将息税前利润（EBIT）和每股利润（EPS）这两大要素结合起来，分析资金结构与每股利润之间的关系，进而确定最佳资金结构的方法。 第三节 资金结构 由于这种方法需要确定每股利润的无差异点，因此又称每股利润无差异点法。 第三节 资金结构 （二）每股利润无差异点法(EBIT-EPS分析法) 例：A公司目前资金75万元，其中权益资金65万元，发行普通股20000股，负债资金10万元，年利率8%，因生产发展需要再筹资25万元，公司所得税率50%， 方案一：发行普通股1万股，每股10元，发行价25元 方案二：发行债券25万元，年利率8% 请分析企业应采用何种方式筹集资金？ 答案 解：目前利息：100000X8%=8000元 方案二利息：250000X8%+8000=28000元 解得:EBIT=68000(元) 所以EPS=(68000-8000)(1-50%)/30000=1(元/股) 当EBIT68000元时，应选方案一 当EBIT=68000元时，两种方案均可 当EBIT68000元时，应选方案二 0 EPS EBIT 1 68000 负债 权益资金 练习题3 某公司2003年销售产品100万件,单价60元,单位变动成本40元.固定成本总额 为1000万元.公司负债500万元,年利息率为10%,并须每年支付优先股股利12万元,所得税率33%.要求: (1)计算2003年边际贡献; (2)计算2003年息税前利润; (3)计算该公司复合杠杆系数. 练习题3解： (1)边际贡献 =100×(60-40)=2000(万元) (2)息税前利润 =2000-1000=1000(万元) (3)复合杠杆系数 =2000÷［1000-500×10%- 12/(1-33%)］ =2.15 解：边际贡献=500-500×40%=300 DOL=300/EBIT=1.5 EBIT=200 EBIT=300-a a=100 DFL=200/(200-I)=2 I=100 原DCL=1.5×2=3 DCL=300/(300-100-50-100)=6 100%/x=6 x=16.67% 练习4：营业收入500万元，变动成本率40%，DOL=1.5，DFL=2，若固定成本增加50万元，则总杠杆系数为多少？此时，要使每股利润增加一倍，业务量将如何变动？ 练习题5 某企业只生产和销售A产品,其总成本习性模型为Y=10000+3X.假定该企业1998年A产品销售10000件,单价5元;预测99年销量将增长10%.要求?(1)计算98年该企业边际贡献.(2)计算98年该企业息税前利润.(3)计算销量10000件时的经营杠杆系数.(4)计算99年息税前利润增长率.(5)假定98年发生负债利息5000元,且无优先股股息,计算复合杠杆系数. (1999年) 练习题5解： (1)M=10000×5-10000×3=20000(元) (2)EBIT=20000-10000=10000(元) (3)D0L=20000/10000=2 (4)99年息税前利润增长率=2×10%=20% (5)DCL=(5-3)×10000/［(5-3)×10000-10000-5000］=4 练习题6 MC公司2002年初的负债及所有者权益总额 9000万元,其中,公司债券为1000万元(按面值发行,票面年利率8%,每年年末付息,三年后到期);普通股股本4000万元(面值1元,4000万股);资本公积2000万元;其余为留存收益.2002年该公司为扩大生产规模,需要再筹集1000万元资金,有两个方案可供选择.方案一:增加发行普通股 ,预计每股发行价格5元;方案二:增加发行同类公司债券,按面值发行,票面年利率8%. 预计2002年可实现息税前利润2000万元, 练习题6(续) 适用的所得税率33%. 要求?(1)计算增发股票方案的下列指标:①2002年增发普通股股份数;②2002年全年债券利息.(2)计算增发债券方案下全年债券利息.(3)计算每股利润的无差异点,并据此进行筹资决策. (2002年) 练习题6解: (1)①增发普通股股份数=1000/5=200(万股) ②02年全年利息=1000×8%=80(万元) (2)增发债券全年利息=(1000+1000)×8%=1