财务理论发展历程.ppt

《财务基本理论研究》 1 参考书目 1、Cliford W.Smith,《The Modern Theory Of Corporate Finance》, Second Edition, Mc-GRAW-HILL PUBLISHING COMPANY, 1989. 2、Jonathan Barron Baskin, 《A History of Corporate Finance》, Cambridge University Press, 1997. 3、Eugene F.Brigham; Michael C.Ehrhardt, 《Financial Management(Theory and Practice) 》，10th Edition, Harcourt College Publishers. 4、汪平：《财务理论》，经济管理出版社，2003 5、沈艺峰著：《资本结构理论史》，经济科学出版社，1999 6、《财务管理研究》，杨淑娥、胡元木，经济科学出版社，2002 2 财务理论的发展历程 3 一、财务学科的发展历史 1、从附属职能到独立职业 筹资管理为重心的理财阶段 （1）财务管理以筹集资本为重心，以资本成本最小化为 目标； （2）注重筹资方式的比较选择，而对资本结构的安排缺 乏应有的关注； （3）财务管理中也出现了公司合并、清算等特殊的财务 问题。但由于资本市场不成熟、不规范，财务管理的重点 在于如何筹集资本，对内部控制和资本运用问题涉及较 少。 4 筹资管理理财阶段 在财务研究上，1897年，美国财务学者托马斯·格林 纳（Thomas L.Greene）出版了《公司财务》，详细 阐述了公司资本的筹集问题，该书被认为是最早的财 务著作之一。1910年，米德（Meade）出版了《公司 财务》，主要研究企业如何最有效地筹集资本。该书 为现代财务理论的形成奠定了基础。 5 2、证券市场监督加强：财务管理转向内部控制 内部控制为重心的理财阶段 （1）财务管理不仅要筹措资本，而且要进行有效的内部 控制，管好用好资本； （2）企业财务活动是与供应、生产和销售并列的一种必 要的管理活动，它能够调节和促进企业的供、产、销活 动； （3）各种计量模型逐渐应用于存货、应收帐款、固定资 产管理上，财务计划、财务控制和财务分析的基本理论和 方法逐渐形成，并在实践得到了普遍应用； （4）如何根据政府的法律法规来制定公司的财务政策， 成为公司财务管理的重要方面。 6 内部控制理财阶段 在财务研究上，美国的洛弗(W.H.Lough)在《企业 财务》一书中，首先提出了企业财务除筹措资本之 外，还要对资本周转进行有效的管理。英国、日本的 财务学者也十分重视企业内部控制和资本运用问题研 究。例如，英国的罗斯（T.G.Rose）在他的《企业内 部财务论》中，特别强调企业内部财务管理的重要 性，认为资本的有效运用是财务研究的中心。 7 3、投资理论的重大突破 投资管理为重心的理财阶段 （1）资产负债表中的资产项目，如现金、应收帐款、存 货和固定资产等引起了财务人员的重视； （2）财务管理强调决策程序的科学化，实践中建立了“投 资项目提出——投资项目评价——投资项目决策——投资 项目实施——投资项目再评价”的投资决策程序； （3）投资分析评价的指标，向考虑货币时间价值的贴现现 金流量指标体系转变； （4）建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进行风险 投资决策提供了科学依据。 8 投资管理理财阶段 在财务研究上，财务研究的重大突破表现在投资风险度量理论和资本 结构理论的研究上。 美国财务学家迪安（Joel Dean，1951）出版了最早研究投资财务理论 的著作《资本预算》，马柯维茨（H．M．Markowitz，1952）提出“资产 投资组合理论”，夏普（William F.Sharpe，1964）建立了资本资产订价模 型（CAPM），罗斯（S.A.Ross，1976）提出套利理论。 现代资本结构理论的代表人物有：莫迪格莱尼（Franco Modigliani） 和米勒（Merto H.Miller）的MM理论，斯蒂格利兹（J.E.Stiglitz，1972） 的非信息对称理论，罗斯(S.A.Ross,1972)、塔尔迈（E.Talmor,1981）、迈 尔斯、麦罗夫（S.Myers, N.S.Majluf, 1984）等人的非信息对称理论。 9 4、以资本运作为核心：综合管理阶段 资本运作为重心的综合管理阶段： （1）财务管理被视为企业管理的中心，资本运作被视为财 务管理的中心； （2）财务管理追求资本收益的最大化； （3）财务管理的视野不断拓展，新的财务管理领域不断出 现。 （4）计