中央银行学第六章汇总.ppt

第六章 货币政策工具 引言：近年来，美联储越来越关注联邦基金利率，并将其作为货币政策的主要监控指标，1994年2月开始，美联储每次在联邦公开市场委员会会议上公布联邦基金利率目标，因此，要充分理解美联储在实施货币政策过程中如何使用货币政策工具，不仅要把握它们对货币供给的影响，还要理解它们对联邦基金利率的作用。 准备金市场和联邦基金利率 需求曲线：如果其他所有变量不变，当联邦基金利率变动时，准备金需求数量的变化。如果联邦基金利率下跌，持有超额准备金的机会成本减少，如果包括法定准备金规模在内的所有其他变量不变，准备金需求增加。然而，如果联邦基金利率低于超额准备金利率水平时，银行就不会按照较低的利率在隔夜市场贷款，而会无限增加持有的超额准备金规模，准备金需求曲线变为水平。 供给曲线：准备金的供给Rs等于非借入准备金Rn加贴现贷款DL，由于借入联邦基金同借入贴现贷款可以相互替代，如果联邦基金利率iff低于贴现率id，Rs就等于Rn，此时，供给曲线是垂直的，如果iff开始上升并且超过id ，银行就愿意在id的水平上增加借款，之后在联邦基金市场上以较高的利率iff贷放，结果是，供给曲线在id的利率上变为水平的（具有无限弹性）。 市场均衡：注意， id高于联邦基金均衡利率 ，这因为联邦储备体系现在将贴现率置于远高于联邦基金利率目标的水平上。 货币政策工具变动对联邦基金利率的影响： 公开市场购买可以增加准备金供给量，推动供给曲线右移，均衡利率下降，公开市场出售则相反。 由于美联储制定的贴现率远高于联邦基金利率目标，典型的情况是：大部分贴现利率的波动不会影响联邦基金利率目标。 如果法定准备金率提高，那么，在任何给定的利率水平上，法定准备金和准备金需求总量都会扩大，推动需求曲线右移，均衡利率提高，反之则相反。 第六章 货币政策工具 第一节 公开市场业务 一、定义：中央银行在公开市场上买卖有价证券(主要是国债）的行为 二、作用途径 （一）准备金 基础货币 货币存量 （二）证券价格和利率 （三）公众预期 三、优点与缺点 （一）优点： 1.主动性：公开市场业务是由中央银行主动进行的，规模大小完全由它所控制。但贴现业务就实现不了这种控制。 2.灵活和精巧型：公开市场业务的规模可以恰到好处的把握，无论想要准备金或基础货币发生多么微小的变动，它都可以通过极少量的证券出售或购买来实现目标。与之相反，如果想要准备金或基础货币发生相当大的变化，它也有足够的力量，通过大规模的证券出售或购买来做到这一点。 3.易于逆转性：当出现错误时，中央银行可以立即逆向使用这一工具。如果中央银行断定，货币供应增长过快是因为公开市场购买过多所致，它便可以立即通过公开市场出售来矫正。 4.迅速性：公开市场业务可以迅速执行，不会有行政性延误。当中央银行决定要变动准备金或基础货币时，它只要向证券交易商发出购买或出售的单子，交易立即可以得到执行。 5.连续性：中央银行可以根据准备金变化的情况进行经常性的、连续性的操作。 （二）缺点： 1.影响公众预期的作用较弱； 2.发挥作用需要一定的条件，比如：需要一个庞大的、交易活跃的短期政府债券市场以及全国统一的同业拆借市场，需要准备金制度的配合。 四、公开市场操作的类型 （一）主动性操作：是指中央银行为改变准备金数量进行的公开市场操作； 防御性操作：是指中央银行为保持准备金的稳定进行的公开市场操作 一些市场因素（主要是指组织银行间的资金清算、财政部在中央银行存款的变化）的波动经常会引起准备金的很大变化，且这种变化是暂时的。为了稳定货币供给、稳定同业拆借利率，中央银行作了相当大努力来预测各个市场因素的可能的影响，并且通过公开市场防御性操作来抵消其影响。总体来讲，公开市场操作是防御性的。 （二）直接交易：又称现券买断交易，指中央银行与交易商之间进行的现券买断性质的交易； 回购交易：指中央银行与交易商之间进行的以债券的出卖者在约定时间按约定价格购回所售债券为条件的交易方式。 直接交易可以引起准备金和货币存量以及利率长期的或持久的变化，回购交易是中央银行为抵消其他一些因素引起的准备金的变化进行的。大多数公开市场业务是防御性操作，因此，大多数公开市场业务也是通过回购交易进行的。 五、公开市场操作的过程（交易