PPP项目运作实战及案例分析宋杰概要1.ppt

（2）企业债券融资 指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。包括依照公司法设立的公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券。 目前，上市公司发行的公司债券由证监会审批，非上市公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券由发改委审批。 成立时间满3年，能提供最近3年连审报告（一般不得使用模拟报表）； 净资产规模达到6000万元以上； 未擅自改变前次企业债券募集资金的用途； 最近三个会计年度平均可分配利润（或净利润）足以支付债券一年的利息； 现金流情况良好，具有较强的到期偿债能力； 近三年没有违法和重大违规行为； 前一次发行的企业债券已足额募集； 已发行企业债券没有延迟支付本息情形； 发行债券余额不超过净资产的40％。 政府投融资平台为其他企业发行债券提供担保的，按担保额的三分之一计入平台公司已发债余额。 发 行 企 业 债 券 的 条 件 * 影响企业债券发行利率的几个因素 以债券市场同期限产品收益率为基准利率，在此基础上综合考虑发行人的信用利差、流动性利差以及其他各类风险收益因素利差，得到企业债券的最终定价。 基准利率：主要是同期限央行票据和Shibor的水平。 发行人信用即评级水平：财务状况、经营情况、流动性指标、信用历史、融资能力、未来偿债能力等因素会影响企业信用评级等级。 流动性差异：由于国债、央行票据等信用好、发行频率高、规模大，在市场上有着良好的流动性。 债务融资工具的发行规模相对较小，其流动性与国债和央票也存在着一定差异，因此，通常投资者也会要求收益补偿，此利差随市场情况确定。 其他因素：有无担保、投资者偏好、发行规模、发行频率、期限结构、赎回条款、目标市场、发行方式、利息结构等众多因素。 中介机构能帮上什么？ 发行人 发改委 主承销商 承销团 主承销商 会计师 担保人；监管人 评级 律师 发行核准 协助发行申请工作 上市申请、后续服务 审计 担保 评级 法律意见 发行 组建 抵押资产监管 保荐 协调中介机构工作 评估师 评估 抵押模式下 债权人 债券代理人 保护债权人权益 关注发行人资信状况等 包销 附注:担保不是必须的 　 企业债券融资 商业银行贷款 融资主动权 期限、利率、总量均由发行人控制 期限、利率、总量均由银行控制 融资成本 平均水平大约低于商业银行贷款20％ 平均水平大约高于债券融资20％ 支付压力 按年支付利息，到期一次性还本付息 按季度支付利息，现金压力突出 利率风险 可以在利率低时锁定融资成本 银行保有随时浮动的权利 资金使用 用途由发行人控制，相对比较灵活 用途受到商业银行的严格控制 相对于银行贷款：企业债券的综合融资成本低于同期银行贷款成本 资金的撬动？ 永续类债券 武汉地铁集团有限公司（下称“武汉地铁”）公布了“2013 年武汉地铁集团有限公司可续期公司债券”（下称“13 武汉地铁可续期债”）发行材料，成为内地第一只永续类债券品种。根据发行材料，该期债券将于10月28日簿记建档，29日为首个发行日，发行期限为4个工作日，至11月1日止。该期可续期债发行总额不超过23亿元，以每5个计息年度为一个周期，每个周期发行人有权选择将本期债券期限延续5年，或选择在该计息年度末到期全额兑付本期债券。发行人主体长期信用等级为AA+，本期债券的信用等级为AA+。 该期债券采用“5+5……”模式，每一个5年周期，投资者都将有一个回购选择权。在定价上，13 武汉地铁可续期债采用浮动利率形式，单利按年计息。其票面年利率由基准利率加上基本利差确定，基准利率参照7天期Shibor，每5年确定一次；基本利差上限为 5.70%，根据簿记建档结果确定，存续期保持不变。 13 武汉地铁可续期债还设立利息偿付保证金进行增信。武汉市财政局将在每个付息日前10个工作日，将2亿元资金划入发行人在账户及资金监管银行开设的“利息偿付保证金专户”。 （3）短期融资券和中期票据融资 短期融资券：是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具。 中期票据：是企业在银行间债券市场发行的一般性债务，无需担保、资产支持或其他复杂交易结构。企业在主管机构注册一定发行额度后，可以按需分期发行。 短期融资券期限在1年以内，中期票据期限为1年以上（以3-5年为主）。 必备条件： 依法设立的企业法人机构； 具有稳定的偿付资金来源； 可以按照要求进行真实、准确、完整的信息披露； 债务融资工具发行总额不超过公司净资产的40% （用新会计准则报表，包含少数股东权益）。 目标条件： 信用资质优良； 近三年没有违法和重大违规行为； 近三年发行的固定收益证券没有延迟支付本息的情形； 具有健全的内部管理体系和募集资金的