基于高斯冲击和习惯形成的资产定价模型-中国人民大学.PDFVIP

2005 年第 10 期 基于高斯冲击和习惯形成的 资产定价模型 1 2 陈彦斌 , 肖争艳 ( 1 中国人民大学经济学院, 北京 100872; 2 中国人民大学统计学院, 北京 100872) [ ] 在卢卡斯提出的资产定价模型中, 消费增长率是独立同分布的和投资者效用函 数是可分的。卢卡斯模型无法解释著名的股票溢价之谜和无风险利率之谜, 对卢卡斯模型做的两 个修改是: 消费增长率服从一阶高斯自回归随机过程和投资者偏好是具有习惯形成的效用函数, 修改后的模型, 一是存在资产定价的显示解; 二是可以解释股票溢价之谜和无风险利率之谜。 [ ] 资产定价; 高斯冲击; 习惯形成 [ ] F83091 [ ] A [ ] 1000 596X ( 2005) 10 0021 06 恩塞德 ( Burnside, 1998) [ 4] 首次克服了这个技术 、 上的难题。当消费增长率服 一阶高斯自回归随机 如果消费增长率服 独立同分布的随机过程, 过程时, 他给出了卢卡斯资产定价模型中价格 红 那么非常容易求得卢卡斯 ( Lucas, 1978) [ 1] 资产定 利比的显示解。清纳斯 (T sionas, 2003) [ 5] 还进一 价模 型 的显示解。但是, 法 马和傅雷茨 ( Fama 步将伯恩塞德的模型扩展到消费增长率服 任意概 and Frenc , 1988) [ 2] 以及波特巴和萨姆斯 ( Poter- 率分布函数的一般情形。 ba and Summers, 1988) [ 3] 关于美国经济数据的经 伯恩塞德[ 4] 指出求取资产定价模型的显示解的 验证据都表明消费增长率存在序列负相关性, 而不 意义在于: 首先, 更加容易地比较精确得到显示 是独立同分布的。将消费增长率所服 的随机过程 修正为符合经验证据的随机过程并不难, 问题是如 解和近似得到数值模拟解; 其次, 有助于刻画平稳 何计算资产定价模型的显示解, 也就是如何将各种 有界解是否存在的条件。但是, 伯恩塞德等人的 资产的价格表示为经济中状态变量的显示函数。伯 显示解模型在解释资产价格和消费的联合行为时并 [ ] 2005- 08- 10 [ ] 国家自然科学基金项目 ( ; 中国人民大学 十五 211 工程 中国经济学的建设和发展 子项目 行为和实验经济学学科 划 [ ] 陈彦斌 ( 1976 ) , 男, 湖南益阳人, 中国人民大学经济学院讲师, 经济学博士; 肖争艳 ( 1976 ) , 女, 广西桂林人, 中国人民大学统计学院讲师, 理学博士。 21 2005 年第 10 期 不成功, 特别是仍然无法解释两个 资产 定价之 1 谜 : 麦拉和普 雷斯科特 ( M e ra and Prescott, 假设经济中只有股票和债券两种资产。