04年以来首现季度贸易逆差,外弱内旺或成二季度贸易.PDF

证券研究报告：经济简评 04 年以来首现季度贸易逆差，“外弱内旺”或成二季度贸易特征 2011 年 4 月 11 日 宏观研究/中国经济 分析师：伊磊 联系人：张小玲 联系人：孟军 执业证书编号：S0760511010006 电话：0351-8686990 电话：010 TEL ：010 E-mail ：yilei@ 邮箱：sxzqyjfzb@ 邮箱：mengjun@ 事件： 1-3月，我国进出口总值 8003亿美元，比去年同期（下同）增长 29.5%。其中出口 3996.4亿美元，增长 26.5%； 进口 4006.6 亿美元，增长 32.6%。受国内经济保持较快增长、国际市场大宗商品价格大幅上涨以及春节长 假等因素影响，今年一季度我国累计出现 10.2亿美元的贸易逆差，而去年一季度为顺差 139.1亿美元。 3 月份，我国进出口总值为 3042.6 亿美元，增长 31.4%。其中出口 1522 亿美元，增长 35.8%；进口 1520.6 亿美元，再次刷新今年 1月创下的 1443.2亿美元的历史纪录，增长 27.3%。当月贸易顺差 1.4亿美元。 在出口商品中，一季度，我国机电产品出口 2320.3亿美元，增长 22.8%，占同期我国出口总值的 58.1%。其 中电器及电子产品出口 969.6 亿美元，增长 27.8%；机械设备 746.9 亿美元，增长 15.5%。在出口商品中， 一季度，我国机电产品出口 2320.3亿美元，增长 22.8%，占同期我国出口总值的 58.1%。 分析与预测： 一季度外贸数据特征：3 月份出口增速大幅度反弹，剔除 2 月份春节因素，一季度出口累计增速为 26.5% ， 基本为正常水平，但由于进口需求旺盛，特别是进口价格屡创新高，出现 2004 年一季度以来首次季度贸易逆差， 基本符合我们年度报告中关于今年贸易顺差减少甚至出现逆差的判断，净出口将对一季度 GDP 增速产生拖累。 一季度外贸分项分析：一季度一般贸易逆差达到 460 亿美元，与去年同比大幅度扩大，是拖累贸易余额的 主要因素，而加工贸易顺差扩大了 22% ，外商企业占比较高。在出口商品中，机电产品保持稳步增长，占总出口 比重有所扩大，而传统大宗商品增速略有所放缓。进口商品中，进口均价普遍大幅度上涨，是贡献进口额大幅度 增加的主要因素，除了大豆进口量略有缩减外，大部分商品进口量增速继续加快，反映出一季度内需持续旺盛。 分贸易伙伴来看，欧盟仍然为第一大贸易双边伙伴，但对欧盟出口增速明显放缓，而对日本和东盟出口增速较高。 我们的预测与判断：从贸易的领先指标来看，主要港口的外贸货物吞吐量增速仍在连续下滑，集装箱运价 也维持回落态势，尽管 PMI 指数中新出口订单在 3 月份有所反弹，但与更多属于季节性因素，与去年相比环比 增长幅度还有所缩小，此外 3 月份各主要发达国家 PMI 指数均出现回落，特别是日本回落幅度较大，我们预计 由于中欧、中美等主要贸易伙伴出口增速的迅速回落，出口下滑趋势基本确定。进口方面，尽管 3 月份 PMI 购 进价格指数有所回落，但近期大宗商品价格仍然维持高位，进口额短期回落幅度不会很大，特别是进口汽车、铁 矿石、农产品等大宗商品仍然价量齐升，显示国内需求仍然旺盛。我们预计二季度贸易逆差仍有可能出现。 从外贸数据看市场：一季度贸易逆差是市场关注焦点，这种状况仅在 2004 年初出现过，而且与当时经济背 景较为相似，即在宏观调控和外需减弱下出口放缓，但投资增速仍然保持高位，输入型通胀推高进口增速，我们 认为二季度出口仍将继续回落，而二季度内需将进入季节性高峰期，逆差将再次出现，或减缓人民币实际有效汇 率升值的幅度（一季度人民币实际有效汇率升值幅度已经有所放缓），但由于美国采取刺激出口政策，弱势美元 或在二季度继续维持，人民币兑美元继续升值，或继续吸引热钱流入，加大外汇占款对冲压力，国内流动性充裕。 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾 问服务。本公司在知晓