2006年11月28日行业报告.doc

2006年11月28日 行业报告 汽车行业2007年度策略 引领世界增长的中国汽车产业 06年强劲的销售增长超出预期，这使得中国汽车行业的长期成长前景看起来依然光明。预计06年全年销量将达到700万辆，谨慎估计，至2010年中国汽车市场销售规模将达到1000万辆，中国在全球汽车市场中的地位正在变得举足轻重。在非常显著的比较优势下，未来中国也很可能成为全球汽车工业最重要的制造基地，对于零部件产业而言尤其如此，因此，中国汽车工业的前景可能更为乐观。 预计07年汽车销量仍可保持15%以上的增长，达800万辆以上，轿车增长有望达到25%，我们对08年行业销售前景也持乐观态度。与此同时，国内乘用车价格已持续下降至一个相对合理的水平，07年后价格降幅将进一步趋缓未来几年，竞争压力将继续推动汽车行业利润率水平的缓慢下行，但在销量强劲增长的支撑下，行业盈利有望保持平稳增长。 虽然存在行业集中度低、整体技术含量偏低和研发能力偏弱的问题，汽车配件产业作为“完全输入”产业和所处的发展阶段，这一现状合理而且健康。全球汽车资本和技术向中国的大规模转移将必然地快速提升中国汽配产业的核心竞争力，从而带动汽配产业的持续升级，未来几年随着行业规模的快速膨胀，汽配行业素质也将得到持续改善。 制造业行业决定估值水平高低的主要因素包括行业的预期以及周期性因素。我们对汽车行业的盈利增长前景持乐观态度，而且，在目前发展阶段，我们认为汽车行业尚不具有明显的周期性波动特征，因此，与A股制造行业整体估值水平比较，汽车行业估值显著偏低。我们认为汽车行业目前整体估值水平与市场背离，给予“推荐”评级。 在投资策略上，我们认为有甄别的选择投资品种至关重要，而低估值基础上的可持续成长品种中长线将有更好的市场表现。 商用车的竞争格局已相对稳定，未来集中度将进一步提高，由于成长的不确定性较低，我们认为龙头企业的估值水平仍有提高潜力。乘用车公司的估值折扣源于市场对油价上涨、降价等悲观因素的担忧，我们认为随着降价压力的舒缓，强劲的销售数据和国际油价的中期走低将成为乘用车估值提升的重要催化剂，基于这一判断，我们认为07年汽车板块最主要的机会将来自乘用车类上市公司。 代码 投资建议 股价 EPSPE ROE% 2006E 2007E 2008E 2006E 2007E 2008E 2006E 2007E 2008E 长安汽车 000625 强烈推荐 .18 0.46 0.60 1.00 30.8 23.6 14.2 14 15 24 一汽夏利 000927 强烈推荐 .38 0.28 0.42 0.71 33.5 22.3 13.2 17 22 30 上海汽车① 600104 .06 0.40 0.53 0.60 25.2 19.0 16.8 -- -- -- 宇通客车 600066 .65 0.55 0.80 1.00 30.3 20.8 16.7 20 22 25 威孚高科 000581 强烈推荐 .01 0.16 0.45 0.80 75.1 26.7 15.0 11 8 10 金龙汽车 600686 15.90 0.72 0.88 1.06 22.1 18.1 15.0 16 20 21 江铃汽车 000550 推荐 .90 0.58 0.70 0.95 22.2 18.4 13.6 22 26 27 湘火炬 000549 .90 1.60 2.00 2.30 19.1 15.3 12.7 -- -- -- 中国重汽② 000951 .00 0.89 1.25 1.5 30.3 21.6 18.0 22 26 26 江淮汽车 600418 .73 0.59 0.50 0.55 13.1 15.5 14.1 19 18 16 福耀玻璃 600660 强烈推荐 17.48 0.6 0.8 1.1 29.1 21.9 15.9 25 24 27 资料来源：平安证券 注①：整体上市后的预测数据；注②：06年EPS为加权平均数据；截止12月5日股价目　录 3 二、中国已经成为全球汽车增长的主要动力 4 三、盈利继续回升 6 1. 销售仍将保持较快增长 6 2. 降价压力趋缓，材料成本下降，利润率水平有望企稳 7 四、整车细分行业前瞻 8 1．乘用车：轿车引领增长 8 2．商用车：重卡有望延续复苏势头 8 五、全球化格局下的中国汽车零配件产业 10 六、投资策略 12 1．汽车板块有比较估值优势，给予“推荐”评级 12 2．策略选择：低估值+可持续成长 13 3．重点推荐公司简评 14 ? 长安汽车（000625） 14 ? 一汽夏利（000927） 14 ? 上海汽车（600104） 1