2009年7月20日.PDF

公司报告 2009 年 7 月 20 日 小金属 厦门钨业 600549 推荐 分析师：张 镭，杨国萍 钨钼、新能源业务稳步发展 地产业务未来三年收益明显 0755，0755 zhanglei@ ，yangguoping@ 我们最近调研了厦门钨业，通过调研我们认为，公司最坏的时候已经过去，随着市 场需求的逐渐回暖和公司矿山扩产产能的充分利用、钨钼丝业务的稳定增长、硬质合 金业务进一步向深、精发展、新能源材料业务的开展，以及未来三年房地产业务进入 结算高峰期，公司未来三年业绩将出现明显回升。 6 －12 个月目标价： 23.00 元 投资要点： 当前股价： 19.05 元 厦门钨业是全球唯一一家具有完整 Y 字形产业链的钨业公司。公司在钨产业完整 评级调整： 维持 产业链、资源保障、中间品 ATP 、硬质合金粉料和钨丝业务方面具有全球优势。 钨矿山板块：福建宁化行洛坑钨矿 09-11 年钨精矿产量预计为 2300、2800、3500 基本资料 吨；洛阳豫鹭矿业预计 09-11 年钨精矿产量为 2500、2800 、3500 吨。嘉鹭公司 上证综合指数 3145.16 预计 09-11 年产量为 1200、1500、2000 吨，未来三年资源自给率将超过 50%。 总股本(百万) 682 钨钼丝：厦门钨业“四虹”拥有粗钨丝产能 700 吨/年，细钨丝产能 150 亿米/年， 流通股本(百万) 673 细钼丝产能在 15 亿米左右。公司钨丝具有很强的市场竞争力，国内市场占有率 在 70%以上。 流通市值(亿) 127 硬质合金：公司目前硬质合金产能 1000 吨的产能基本上是满负荷生产，新建 1000 EPS （TTM ） 0.42 吨产能目前已经建成，预计年底开始试生产。厦门钨业硬质合金生产业务比较成 每股净资产（元） 4.99 熟，预计该项目投产后很快能贡献盈利。 资产负债率 61.4% 精密刀具：精密刀具项目已经建成投产，具有年产 400 万支硬质合金整体刀具、 3100 万支 PCB 微型刀具和 2000 万片切削用数控刀片的生产能力。与国外同类 股价表现 产品相比，公司该类产品目前竞争能力稍弱，但这也正是未来的发展空间，公司 目前正在积极的开拓市场以及进行人才储备。 （% ） 1M 3M 6M 新能源材料：公司目前贮氢合金粉产能为 3000 吨/年，新建的 5