2010年油脂市场年报.PDF

商品市场年度研究报告 2010 年油脂市场年报 研究员：鞠卓君 电话：010/ QQ：744196211 / 邮箱：juzhuojun@ 银河期货研究中心 /北京市西城区复兴门外大街A2 号中化大厦8 层（100045 ）/ 2009 年12 月23 日 摘要、导读: 回顾 2009年国内油脂价格整体呈现良好上涨。基本面方面中性偏空，但在2009年“政策市”下， 收周边市场及金融因素提振，油脂呈现较好反弹。豆油反弹幅度 44%，菜籽油反弹幅度 45%，棕 榈油反弹幅度63%。但三大油脂反弹幅度较其它品种相比，涨幅较小。 世界油脂油料市场供需状况。世界食用植物油长期需求增长趋势已改变植物油价格区间；工业消 费增长不断提高，由20 年前 7.6%上升至近 10 年的 17.1%，使油脂价格更具备金融属性。世界油 料供应方面，美国大豆丰产确定且出口销售创历史新高，导致 2010 年 1 季度库存偏紧。但美国 供应状况已在 CBOT 价格中体现完毕，今后目光应该转向南美市场。南美 2010 年度预计丰产。世 界油料需求方面，2009 年中国需求的放缓导致世界需求的下降。预计 2010 年随中国经济增长恢 复，中国油脂需求将恢复至正常水平，增长率约 4.1%。 世界植物油供需状况。世界豆油 2009/10 年度供应略大于需求，期末库存连续 5 年下降，显示长 期需求增长趋势。世界棕榈油 2009/10 年度供应略大于需求，生产与需求均保持 6.8%高增长，世 界期末库存年增量 20 万吨，显示棕榈油需求将长期保持强劲。世界菜籽油 2009/10 年度供应略 大于需求，中国及加拿大因丰产减少进口，相应地欧盟增加进口转而消化供应量。 中国油脂油料市场供求状况。2009/10 年度，中国新增油籽折油量与上年基本持平。大豆，花生， 棉籽减产，油菜籽丰产，总计油籽减产 173 万吨，折油后相当于植物油供应增加 7.5 万吨。2009/10 年度中国油脂油料进口比 2008/09 创历史纪录高进口量有所下降，大豆进口减少 6%，菜籽进口减 少 54%，豆油进口减少 20%，棕榈油进口减少 1%，菜籽油进口减少 44%。进口油脂总量减少约 10.2%。 中国油脂进口依存度提高至 34%。城市化进程推进，经济增长恢复等因素将进一步促进中国农村 消费的城市化，餐馆就餐增速，促进油脂消费增长。2009/10 中国油脂库存高企，将对价格施压。 相关市场，基金持仓，金融因素。当前厄尔尼诺现象活跃，且马来西亚政府有计划重新种植棕榈 树。马来西亚棕榈油预计 2010 年 1 季减产，增加 1 季度上涨预期。CFTC 持仓，原油，美元等金 融因素将继续影响油脂价格。2009 年中国农产品物价指数上涨，但仍具备上升空间。 行情展望。我们预计虽然 2010 年油脂供应充足，库存高企，但在油脂长期需求强劲的基础上， 2010 年度全球通胀预期强烈，流动性依然充裕，原油价格将维持高位，预计油脂价格仍会维持反 弹趋势。但与此同时，库存高企，进口量大及临储的影响也会为价格带来剧烈的波动。 商品市场年度研究报告 后金融危机时代的油脂市场：基本面与金融属性的二重奏 油脂市场 2010 年度投资报告