06企业评价.ppt

6.4 企業價值案例分析(2/7) 由上表可之，採樣公司平均本益比為15.33~234.33倍間，成大電子公司今年每股盈餘為6.2計算，得出合理股價區間為95.04~1452.84元間，但經考慮公司上半年度獲利情況及興櫃市場交易狀況，暫訂承銷價格為35元應屬合理。 成本法： 成大電子每股淨值為18. 47元，但由於此法無法反映公司未來所能創造之價值，也未考慮到貨幣的時間價值，更没有考慮未來業績及獲利成長，因此較不具參考性。 3. 現金流量折現法： 首先將成大電子的未來期間之現金流量化分為三個階段： ①第一階段98~101年；②第二階段102~106年； ③第三階段107年後，並經過價格計算後估計如下表： 公司 日期 平均股價 每股盈餘 本益本(倍) 勝利實業 97/9~97/11 75.31 3.36 22.41 97/10~97/11 72.23 21.49 97/11 70 20.83 大東國際 97/9~97/11 6.12 0.03 204 97/10~97/11 7.03 234.33 97/11 6.34 211.33 科技實業 97/9~97/11 2.13 0.87 17.88 97/10~97/11 2.13 15.33 97/11 1.94 19.26 6.4 企業價值案例分析(3/7) 以上述數據評估，該公司營運價值為3,359,000,000元，加上97年 上半年度現金、約當現金、短期投資、長期投資，並扣除融資債 價值後，除以上櫃股數70,000,000股計算，可算出每股價值為： 參數估計 階段 一 二 三 說明 項目 98~101年 102~106年 107年後 E/A 39.25% 40.27% 46.26% 第一階段採過去三年股東權益占資產比重之算術平均數，第二及三階段因產業成熟。投資生產設備減少，故負債比率下降。 D/A 60.79% 50.67% 49.13% 所得稅率 15.95% 22% 22% 第一階段採過去三年度所得稅率之平均數，第二、三階段預估公司獲利提升且可抵減稅額減少。 Kd 4.157% 4.157% 4.157% 台灣銀行基本放款利率 Ke 10.07% 11.06% 10.76% Ke=Rf+β (Rm-Rf) Rf 2.36% 2.36% 2.36% 櫃買中心公布之10年期公債殖利率 Rm 10.79% 10.79% 10.79% 採用最近三年櫃買中心大盤指數之平均年投資報酬率。 β 1.11 1.09 1.06 採用採樣公司近三年股票日報酬率與大盤日報酬率之相關值平均值。 WACC 6.07% 6.09% 6.57% WACC= G 53.65% 49.08% 27.76% 第一階段以公司近三年度平均營收成長率估計，第二、三階段則預估成長率遞減。 邊際利潤率 5.37% 4.29% 4.09% 第一階段以公司最近三年平均純益率，第二、三階段假設競爭者加入，邊際利潤率遞減。 投資率 10.46% 9.76% 5.83% 投資率隨營收成長變動，故以估計之成長率趨勢估計投資率。 6.4 企業價值案例分析(4/7) 二、成大電子與上市櫃同業之財務狀況、獲利情形、本益比比較： 財務狀況： (1) 成大電子94~96年度負債占資產比率分別為54%、63%及60%，95年度負債占資產比率增加其主因為公司營業收入由94年度之1,220,000,000元成長至95年度之2,000,000,000元，因營運所需增加銀行借貸，使負債比上升，96年度營運持續成長，但公司有效管控應付帳款及償還短期借款，使負債比下降，與採樣同業比較，成大電子優於科技實業，而此比率變化尚屬合理。 分析項目 公司 94年 95年 96年 財務結構 負債占資產比率 成大電子 54 63 60 勝利實業 43 33.42 29.02 大東國際 25.78 21.08 15.87 科技實業 69.34 70.28 68.98 長期資金占固定資產比率 成大電子 322.67 824.32 1000 勝利實業 489.09 700.38 1278.96 大東國際 770 821.24 830.36 科技實業 132.15 150.15 413.38 6.4 企業價值案例分析(5/7) (2) 成大電子94~96年度長期資金占固定資產比率為322.67%、824.32%、1000%，因營運獲利成長及現金增資溢價與盈餘轉增資等因素，導致股東權益增加，比率也逐年上升，94年度勝過科技實業， 95年度勝過勝利實業、科技實業，96年度勝過大東國際及科技實業。綜上所述，成大電子公司的財務結構穩健。 獲利情況： 分析項目 公司 94年 9