2015中级财管第二章之四.doc

第二节 风险与收益 一、资产的收益与收益率 （一）含义及内容 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 【注意】如果不作特殊说明的话，用相对数表示，资产的收益指的就是资产的年收益率。又称资产的报酬率。 （二）资产收益率的计算 资产收益率=利（股）息收益率+资本利得收益率 【例题19·单选题】某股票一年前的价格为20元，一年中支付股东的股利为0.2元，现在的市价为25元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率为（ ）。 A.20% B.5% C.22.5% D.26% 【答案】D 【解析】一年中资产的收益为：0.2+（25-20）=5.2（元） 其中，股息收益为0.2元，资本利得为5元。 股票的收益率=5.2÷20=26%。 （三）资产收益率的类型 种类 含义 实际收益率 已经实现或确定可以实现的资产收益率。 【提示】当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。 预期收益率 （期望收益率） 在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。 必要收益率 （最低必要报酬率或最低要求的收益率） 投资者对某资产合理要求的最低收益率。 必要收益率=无风险收益率+风险收益率 注意：1.预期收益率的计算 指标 计算公式 若已知或推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时 若已知收益率的历史数据时 预期收益率E（R） E（R）= ∑Pi×Ri E（R）= ∑Ri/n 【例题20·计算题】某公司未来经济情况如表所示，计算其预期收益率。 经济情况 概率 收益率 繁荣 0.3 90% 正常 0.4 15% 衰退 0.3 -60% 【答案】 收益率的期望值或预期收益率E（R）=0.3×90%+0.4×15%+0.3×（-60%）=15%。 【例题21·计算题】某公司股票的历史收益率数据如表所示，请用算术平均值估计其预期收益率 年度 1 2 3 4 5 6 收益率 26% 11% 15% 27% 21% 32% 【答案】 收益率的期望值或预期收益率E（R） =（26%+11%+15%+27%+21%+32%）÷6=22%。 2.必要收益率的关系公式 必要收益率=无风险收益率+风险收益率=纯粹利率+通货膨胀补贴+风险收益率 【提示】 （1）无风险资产（国债）满足两个条件： 一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。 （2）风险收益率的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。 【例题22·单选题】已知短期国债利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（ ）。 A.3%和1.5% B.1.5%和4.5% C.-1%和6.5% D.4%和1.5% 【答案】A 【解析】国债利率为无风险收益率，必要报酬率=无风险收益率+风险收益率，所以风险收益=7%-4%=3%；无风险收益率=纯利率+通货膨胀补偿率，所以通货膨胀补偿率=4%-2.5%=1.5%。 3.注意各种收益率的含义 【例题23·单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（　 ）。（2008年） A.实际收益率 B.必要收益率 C.预期收益率 D.无风险收益率 【答案】B 【解析】必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率， 必要收益率等于无风险收益率加风险收益率。实际收益率是指已经实现或确定可以实现的资产收益率。预期收益率是指在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。 【例题·单选题】在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（　 ）。（2005年考题） A.实际投资收益（率） 　　　　　 B.预期投资收益（率） C.必要投资收益（率） 　　　　　 D.无风险收益（率）　　 【答案】B 【解析】期望投资收益是在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。 二、资产的风险及其衡量 （一）风险的含义： 风险是指收益的不确定性。 从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。 （二）风险的衡量 指标 计算公式 结论 期望值 反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。 方差σ2 期望值相同的情况下，方差越大，风险越大 标准差 σ σ= 期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大 标准离差率V V= 期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大 【例题24·计算题】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率布情况如表所示。 A项目和