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3 财务管理的基本理论 2）证券组合的风险 证券的相关性 测量两个变量在变化中相互关联的程度。 -1≤相关系数≤1 两个证券组合的标准差σp的计算公式为： σp= WA2σA2+WB2σB2+2WAWBσAσBCorr(A,B) 例3-2 投资A、B两种股票，A股票的期望收益率为10%，标准差为0.12，B股票的期望收益率为18%，标准差为0.2，各投50%。两种证券的相关系数为0.2，则 Kp=10%×0.5＋18%×0.5=14% σp=0.52×0.122+0.52×0.22+2×0.5×0.12×0.5×0.2×0.2 =0.1265 练习 1.在投资收益不确定的情况下，按估计的各 种可能收益水平及其发生概率计算的加权 平均数是（? D? ）。 A.实际投资收益率 ?? B.无风险收益率? C.必要投资收益率 ?? D.期望投资收益率 2.投资者对某项资产合理要求的最低收益 率，称为（ B ）。 A.实际收益率 B.必要收益率 C.预期收益率 D.无风险收益率 3.证券的投资组合（? C ）。 A.能分散所有风险?? B.能分散系统性风险 C.能分散非系统风险? D.不能分散风险 4.根据财务管理的理论，特定风险通常是 （ B ）。 A.不可分散风险 B.非系统风险 C.基本风险 D.系统风险 5.企业进行多元化投资，其目的之一是 （　C ）。 A.追求风险 B.消除风险 C.减少风险 D.接受风险 6.如某投资组合收益呈完全负相关的两只股 票构成，则（ A ）。 A.该组合的非系统性风险能完全抵销 B.该组合的风险收益为零 C.该组合的投资收益大于其中任一股票的收 益 D.该组合的投资收益标准差大于其中任一股 票收益的标准差 7.在下列各项中，属于财务管理风险对策的 有（ A B C D ）。 A.规避风险 B.减少风险 C.转移风险 D.接受风险 8.实施投资组合策略能够（ ?A B C ??）。 A.降低投资组合的整体风险???? B.降低组合中的可分散风险 C.对组合中的系统风险没有影响???? D.提高风险的收益率 在计算由两项资产组成的投资组合收益率 的方差时，不需要考虑的因素是（? ?）。 A.单项资产在投资组合中所占比重 ? B.单项资产的β系数 C.单项资产的方差 ?? D.两种资产的协方差 3.2.1 资本市场线 多个资产的组合是分布在一个空间 投资者风险资产组合目标——既定风险下 收益最大，或收益既定下组合风险最小。满足 这个条件的风险资产组合称为风险资产的有效 组合。 3.2.1 资本市场线 各风险水平下的期望收益率最大点的轨迹，称为 风险资产组合的有效边界曲线（EF)。 当投资者的投资既有风险资产，也有无风险资产 时，从无风险资产的收益率KRF开始，作有效边界的 切线，切点为M，该直线称为资本市场（ KRFML）。 Kp 对于资本市场线（图3-1）： 1）KRF代表无风险资产的收益率，标准差为零。 2）切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风 险资产组合。 3）资本市场线揭示出持有不同比例的无风险资产 和市场组合情况下风险与预期收益率的关系。直线的截 距表示无风险利率，即时间价值；直线的斜率代表风险 的市场价格，即标准差增长某一幅度时相应要求的收益 率的增长幅度。 3.2.2 资本资产定价模型（CAPM） 资本资产定价模型的主要内容是分析风险收益率的 决定因素和度量方法，其核心关系式为： 某资产的期望收益率=无风险收益率+风险收益率= 无风险收益率+该资产系统风险系数×（市场平均收益 率－无风险收益率） Ki=KRF＋βi( Km－KRF)