第3章 风险与收益28.ppt

第2章复习 资金时间价值：I 终值与现值 一次性收付款 不等额系列收付款 等额系列收付款： 普通年金、预付年金、递延年金、永续年金 名义利率与实际利率的换算 从公司角度 经营风险 生产经营的不确定性而导致利润变动的风险。 具体来自以下几方面的不确定性：1）销售量2）销售价格3）生产成本4）外部环境的变化 财务风险 借款而增加的风险，属于筹资风险 具体表现：1）因借款而产生的丧失偿债能力的可能性2）因借款而使企业者收益下降的可能性。 3.3 投资组合的风险与收益 投资组合的预期收益率 ： 投资组合中各个单项资产的预期收益率的加权平均数 计算公式： 例题 公司的财务决策人员拟对甲、乙公司股票进行投资，甲、乙公司股票的预期收益率分别是17.5%和5.5%，并且甲、乙公司股票的投资额分别占总投资额的60%和 40%。求该投资组合的预期收益率。 解：投资组合的预期收益率为： 投资组合的风险 投资组合的风险可以用投资组合的方差或标准差来衡量。 投资组合的风险不仅取决于组合内各单项资产的风险，还与各单项资产间的相互关系有关。 单项资产间相互关系的衡量指标 协方差： 相关系数： 相关系数与协方差的关系 ： 例题 根据甲、乙公司股票收益率的相关数据，计算甲、乙公司股票收益率的协方差和相关系数。 两项资产组合的方差与标准差 方差 ： 例题 已知在投资组合中，甲、乙公司股票的投资比例分别是60%和40%。根据前述例题关于甲、乙公司股票收益率的标准差、方差、协方差和相关系数的计算结果，求出投资组合的标准差和方差。 解：投资组合的方差为： 投资组合的标准差为： 多项资产组合的方差与标准差 方差： 投资组合的风险分散 举例说明： 投资组合M1N1： 50%股票M1 ，50%股票N1 ，相关系数为-1 投资组合M2N2： 50%股票M2 ， 50%股票N2 ，相关系数为1 投资组合M3N3： 50%股票M3 ， 50%股票N3 ，相关系数为+0.67 投资组合M1N1 投资组合M2N2 投资组合M3N3 最优投资组合的确定 股票甲和股票乙不同比例的投资构成的组合 投资于A、B两种股票的机会集 含义 ： 揭示了投资组合的风险分散效应 反映了最小方差组合 表示出了投资组合的有效集 由两种资产构成的投资组合，如果这两种资产的相关系数小于1，该投资组合就可以分散风险。 当两项资产的相关系数不同时，机会集曲线也会随之不同。 投资组合关于收益和风险的两个假设 假设一:不满足性,即在其他情况相同时总是选择预期收益高的组合; 假设二:厌恶风险,即在其他情况相同时总是选择风险小的组合. 若风险相同,则选收益高者; 若收益相同,则选风险低者. 多项资产组合的有效投资组合与有效边界 无风险资产和最优资产组合： 只有风险资产情况下，有效边界为BD； 引入无风险资产，有效边界变成为通过M点的切线，这条线被称为资本市场线CML. 资本市场线 什么是资本市场线 ? 资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。 它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。 证券市场线 什么是证券市场线 ? 资本资产定价模型（CAPM）的图示形式称为证券市场线（SML），如图所示。 它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。SML揭示了市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。 资本市场线与证券市场线的差别： 二者的差别 “资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）” ； “证券市场线”的横轴是“贝它系数（只包括系统风险）” 。 “资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系。 投资组合分散风险的例子 再增加投资组合中的股票数量 投资组合不能分散化所有风险 存在一个不能仅仅通过分散化来化解的最低风险水平。 这个最低风险水平标为上图中的“不可分散风险”部分。 风险与报酬的关系 风险报酬：投资者由于冒风险进行投资而获得的额外收益，又称为投资风险收益，投资风险价值。风险报酬用相对数表示时，即风险报酬率。风险与报酬成正向关系。 风险报酬率的计算方法： 1、根据风险报酬系数来计算： 风险报酬系数-即单位风险所能得到的风险价值率 风险报酬率（RR)=风险报酬系数(b) ×标准离差率（V） 投资总报酬率K=无风险报酬率RF+风险报酬率RR 如果甲方案的预期报酬率高于乙方案，而其离差率也高于乙方案，这时方案的选择主要取决于风险报酬系数，也就是投资者对待风