第二章 投资收益与风险.ppt

第三章 投资收益与风险 单一证券的收益与风险 证券组合的收益与风险 风险偏好及效用理论 第一节 单一证券的收益与风险 一. 收益与收益的度量 (一) .利率 1.名义利率与实际利率 2. 到期收益率与持有期收益率 3. 即期利率与远期利率 P42 4. 事后收益率与事前收益率 （二）.证券收益能力的度量 场景分析法 一支股票，现价100元/股，预期在接下来的一年中的红利为4元，一年后的价格预期为下表所示，无风险利率为6% 一个例子 state of the economy probability ending price HPR boom 0.25 140元 44% normal growth 0.50 110元 14% recession 0.25 80元 -16% 评价该股票的收益能力 众数（Mode） 中位数（Median） 均值（Mean） 期望值 EX= 期望(持有期)收益率 上例中，该股票的期望收益率为 二.风险与风险的统计 （一）风险与风险的类型 1.风险的定义 风险指未来收益的不确定性，通常以实际结果与期望值的离差来表示。 2.风险类型 风险的来源 经营风险(Business risk) 财务风险(Financial risk) 流动风险(Liquidity risk) 违约风险(Default risk) 利率风险 通货膨胀风险 国家经济状况 系统风险与非系统风险 3. 例子：假定一投资者投资一股票，该股票持有期收益率随经济环境的变化而变化。由于投资到期时的宏观经济形势无法预测，他便假设它处于繁荣，正常和衰退时期三种情况下的概率与持有期收益率如下表：评价该股票风险大小？ 预期收益率为： 根据风险的定义，方差（Var）可以用来作为度量风险大小的指标 所以，上例中股票风险为 三.实务应用 1.期望收益率——历史平均收益率 2.方差 例题： 作业：搜集我国证券市场上的某只上市公司股票的最近10－15年的历史价格，并据以计算该股票的收益率和风险的大小？ 第二节 证券组合的收益与风险 一、组合的期望收益率E(rp) 例题：一投资组合由A,B,C三种股票组成，具体构成如下： 方法一： 方法二： 二.组合的风险（方差）P49 上例中，如果给出ABC三种股票之间的方差－协方差矩阵 方差－协方差矩阵 A B C xi A 0.0146 0.0187 0.0145 0.2325 B 0.0187 0.0854 0.0104 0.407 C 0.0145 0.0104 0.0289 0.3605 则 习题 1、给出三种资产期望收益率向量和方差—协方差矩阵如下： 收益率 方差—协方差矩阵 A 5.0% 0 0 0 B 7.8% 0 90% 60% C 10.1% 0 60% 210% (1) 三种证券中哪一种是无风险资产？为什么？ (2) 若其中风险组合是由两种风险资产组成，比例各占50%，计算该风险组合的期望收益率和标准差？ (3) 如果无风险资产占总投资组合的25%，其总投资组合的期望收益率和标准差是多少？ 习题 2. 股票A和股票B的有关概率分布如下： 时期 股票A的收益率（％） 股票B的收益率（％） 2003年 10 8 2004年 13 7 2005年 12