第02-2章 风险报酬.ppt

第二节 风险报酬 一、有关概念 1、风险： 未来不确定因素的变动导致企业收益变动的可能性。 按事物的未来结果分类： 确定型 → 唯一结果、必然发生 风险型 → 多种结果、概率已知 不确定型 → 多种结果、概率未知 注意：风险不仅能带来超出预期的损失，也可以带来超出预期的收益。 企业财务决策可分为三种类型 确定性决策：一种在投资方案实施后取得的投资收益与预期收益一致的决策。 风险性决策：这是一种投资方案实施后会有多种投资结果可能出现，但每种可能结果出现的机会或概率是可以预先估计的决策。 不确定性决策 ：对投资方案实施的未来结果不仅完全不能确定，而且每种可能结果出现的机会比率也不清楚的决策。 2、风险报酬 1）含义：冒险投资获得的超过资金时间价值的那部分额外报酬。 2）表现方式： 风险报酬额 = 投资报酬额 - 无风险报酬额 风险报酬率 = 投资报酬率 - 无风险报酬率 3、两者关系 风险越大，要求的必要报酬率越高。 4、投资报酬率 ——转让资金使用权的报酬 ——预期通货膨胀补偿 风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬越高。 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 （一）概率分布 1.预期投资报酬率及其概率 （二）计算期望报酬率 (expectation)： 期望报酬率 ：各种可能的收益率按其各自发生的概率为权数进行加权平均所得到的收益率，计算公式为： 期望报酬率 =∑KiPi （i=1，2，3，，，n） Pi— 第i种可能情况出现的概率 Ki— 第i种可能情况风险资产的收益率 N– 可能情况的个数 西京公司的标准离差率=12.65%/20%=63.25% 东方公司的标准离差率=31.62%/20%=158.1% 标准离差率是衡量风险的相对标准，它说明了“每单位期望收益率所含风险”的衡量标准，是衡量风险常用的一个指标，但不是唯一的标准。还有其他以标准差为基础的指标作为风险的度量标准（例如β系数）；另外，风险大小的判断还与投资者的风险偏好有关。 各项指标比较： 练习 1、某种股票的期望收益率为10%，其标准离差为0.04，风险价值系数为30%，则该股票的风险收益率为（ ）。 A、40% B、12% C、6% D、3% 2、某企业投资一个新项目，经测算其标准离差率为48%，如果该企业以前投资相似项目的投资人要求的必要报酬率为16%，标准离差率为50%，无风险报酬率为6%并一直保持不变，则该企业投资这一新项目的投资人要求的必要报酬率为（ ）。 A.15.6% B.15.9% C.16.5% D.22.0% 答案： 1、B 2、A 三、证券组合的风险和报酬 P46例。 （一） 证券组合的收益 1)若r =－1,则：两种股票完全负相关 一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例 组合的非系统风险全部抵消 2)若r =1,则：两种股票完全正相关 一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例 组合的非系统风险不减少也不扩大 实际上，各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，不同股票的投资组合可以降低非系统风险，但又不能完全消除非系统风险。一般而言，股票的种类越多，组合的非系统风险越小。若投资组合包括全部股票，则不承担非系统风险。 2、不可分散风险（系统风险）理论要点：系统风险无有效方法消除，程度用β系数衡量。 β系数的取得方法 自行计算 雅虎财经-股票-查特色数据-重要数据统计 / β的经济意义：测度相对于整体证券市场而言，特定投资的系统风险是多少。 1）若β=1;说明特定投资的风险与整个证券市场的平均风险相同 2）若β1（例如为2）;说明特定投资的风险是整个证券市场平均风险的2倍 3）若β1（例如为0.5）;说明特定投资的风险只是整个证券市场平均风险的一半 投资组合的贝他系数β ——投资组合中的各证券β值的加权平均数。 证券市场线——SML 单一证券投资或证券组合的风险与收益之间的关系可由证券市场线描述。 练习题 1.对于多方案择优，决策者的行动准则应是（ ） (A)?权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定??(B)?选择高收益项目?? (C)?选择高风险高收益项目??(D)?选择低风险低收益项目 2、某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（ ）。 A、甲方案优于乙方案 B、