第4章 风险与收益(上).ppt

* * 现在对表10.4进行讨论非常适合，注意风险与收益之间的关系。 * * 注意：这里的年平均收益率为代数平均数。 * * * * * The geometric average is very useful in describing the actual historical investment experience. * * 10-* 10-* 上：市场历史的启示 第4章 风险与收益 本章大纲 4.1 收益 4.2 持有期收益率 4.3 关于收益的统计数据 4.4 股票的平均收益与无风险收益 4.5 关于风险的统计数据 4.6 关于平均收益率的更多讨论 4.1 收益 用绝对值表示的收益 ——用美元表示的所收到的现金与资产价值改变量之和。 时间 0 1 初始投资 期末市场价值 股利 用相对值表示的收益（收益率） ——所收到的现金与资产价值的改变量之和除以初始投资所得到的比值 收益 用绝对值表示的收益 = 股利 + 市价的变动 例：收益的计算 假定你在一年前的今天以每股$45的价格买入了100股沃玛特（WMT）公司的股票。在过去一年里，你收到的股利为 $27 (=27美分/股 × 100股)。该股票在年末时的市场价格是 $48。你的投资效益如何呢？ 你的投资为 $4 500（ = $45 × 100 ）。到了年末，你拥有的股票价值是 $4 800，此外还收到了现金股利 $27。你的收益绝对值是 $327（ = $27 + ($4 800 – $4 500))。 而这一年的收益率应为： 7.3% = $4 500 $327 例：收益的计算 收益绝对值: 共赚了：$327 时间 0 1 -$4 500 $300 $27 收益率： 7.3% = $4 500 $327 4.2 持有期收益率 持有期收益率是指某投资者持有某项投资T年后能得到的报酬率，假定在第i年的收益率为 Ri，则持有期收益率可表示为： 例：持有期收益率 假定你的投资在4年内的收益情况如下： 收益率的历史分布 Roger Ibbotson和Rex Sinquefield完成了一系列针对普通股、债券和国库券收益率等情况的研究。 他们列出了自1926年起下列五类美国的金融工具每一年的历史收益率分布情况： 大公司的普通股 小公司的普通股 长期公司债券 长期美国政府债券 短期美国证券债券 4.3 关于收益的统计数据 资本市场历史收益率可用下述指标来进行描述： 平均收益率 收益率分布的标准差 收益率分布的频率 收益率的历史分布：1926～2007 出处： Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2008 Yearbook?, Ibbotson Associates, Inc., Chicago (annually updates work by Roger G. Ibbotson and Rex A. Sinquefield). . – 90% + 90% 0% 平均 标 准 投资品种 年收益率 差 分布情况 大公司股票 12.3% 20.0% 小公司股票 17.1 32.6 长期公司债券 6.2 8.4 长期政府债券 5.8 9.2 短期美国国库券 3.8 3.1 通货膨胀率 3.1 4.2 4.4股票的平均收益与无风险收益 风险溢酬,指由于承担了风险而增加的报酬（超过无风险报酬率的部分）。 关于股票市场数据的一项重要发现是，股票投资的长期收益率超过了无风险报酬率。 1926～2007年，大公司普通股的平均收益率溢酬为： 8.5% = 12.3% – 3.8% 自1926年到2007年，小公司普通股的平均收益率溢酬为： 13.3% = 17.1% – 3.8% 自1926年到2007年，长期公司债券的平均收益率溢酬为： 2.4% = 6.2% – 3.8% 风险报酬率 启示一： 假定华尔街时报公布的一年期国库券当前的收益率为2%。 小公司股票的期望收益率会是多少？ 回忆：小公司股票1926～2007年的平均风险溢酬是13.3%。 因此在无风险利率为2%的情况下，小公司股票的期望报酬率将为15.3% (= 13.3% + 2%)。 4.5 关于风险的统计数据 关于风险，并没有一个大家都认同的