我国金融资产交易市场问题发现与政策建议 - 深圳金融信息网.doc

我国金融资产交易市场问题发现与政策建议 胡国强 作者简介：胡国强，男，江西会昌，暨南大学金融学博士生，研究方向：金融创新与金融风险管理。 一、引言 无论人们是否愿意金融化，金融已朝我们走来。中国用30多年的时间建立起庞大的金融体系，金融资产总量超过130万亿元，而如此巨大的金融资产中，除股票、部分债券与公募基金外，绝大多数的金融产品在设计时都没有流动性安排。理论界和实务界都明确一个观点：金融资产只有流动起来才能给社会带来巨大价值。如何为金融资产提供流动性？金融资产交易市场或许就是答案。金融资产交易市场通过建立规范、专业、公正的金融资产阳光交易平台对金融资产进行公开处置，一方面能保障金融资产交易价值的最大化，促进其合理流动，有效化解金融风险，进而为实体经济增长提供强有力的支撑；另一方面，金融资产交易市场对构建多层次资本市场体系具有重要的战略意义。金融资产是经济主体所拥有的、以价值形态存在并能够为其持有者带来货币收入流量的价值贮存手段，是一种索取实物资产的权利。本文研究的金融资产交易市场是指为欠缺流动性安排的金融资产提供公平、公正、公开的交易平台，从而为其创造流动性的市场。本文在阐述我国金融资产交易市场发展现状的基础上，深入分析完善市场发展面临的三大难题，并具针对性地探究解决这些问题的方法路径。 二、中国金融资产交易市场的现状分析 （一）金融资产交易市场的构建 财政部令2009年第54号文规定“非上市国有金融资产的转让应在省级及以上产权交易机构进行”，这导致产权交易市场成为金融资产交易的主要平台。由于国有金融资产与其他国有企业产权相比具有特殊的风险管理和流动性要求，且规模庞大，因此，强制进场交易规定出台后，主要产权交易机构均倾向设立独立的金融资产交易场所。目前全国性金融资产交易机构有4家：天津金融资产交易所、北京金融资产交易所、重庆金融资产交易所和上海陆家嘴国际金融资产交易所。区域性的金融资产交易机构主要有河北金融资产交易所、四川金融资产交易所、武汉金融资产交易所、深圳前海金融资产交易所、海峡金融资产交易所和贵州股权金融资产交易中心等。 （二）金融资产交易市场的规模分析 2003年至2009年间，北京产权交易所旗下的“金融资产超市”一直是全国交易量最高的金融资产交易平台。截至2009年，该平台累计交易金融资产3300亿元，占据同业市场的80%。2010年北金所成立后，由于委托债权投资等创新业务的快速发展，北金所在全国金融资产交易业务中仍占据80%以上的市场份额。直到2013年银监会《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（8号文）对包括委托债权投资等在内的非标准化债权资产的叫停，再加上各地金融资产交易机构的纷纷设立以及各金融资产交易场所产品和业务的不断创新，金融资产交易业务在更大范围内被分化，北金所一家独大的局面被打破，金融资产交易市场规模不断扩大，其中京津沪渝四大全国性金融资产交易所占据了主要业务份额。 （三）金融资产交易市场的产品与创新 目前，大部分金融资产交易所可以提供金融产权和其它多种金融产品的交易服务，业务范围基本涵盖金融企业国有资产交易、信贷资产交易、不良资产交易、债权资产交易、保险资产交易、信托产品交易、租赁产品交易、小企业贷交易、私募股权交易、司法资产交易、债券发行与交易、黄金交易等，为各类金融资产提供从登记、交易到结算的全程式服务。在实际经营中，各金交所会偏向于不同的业务侧重点，并致力于开发适合本所的创新性金融产品和交易模式。主要金交所的特色产品和交易模式如表1所示。 表1：主要金融资产交易所的特色产品与交易模式 三、我国金融资产交易市场的问题发现 我国的金融资产交易市场虽然建设时间较短，却在交易场所构建、交易主体培育、业务产品开发等方面取得不俗的成绩，但需要正视的是我国金融资产交易市场离一个成熟的资本市场还相距甚远，在发展完善中仍将面临诸多的问题。下文将针对现今亟需解决的三大难题进行深入分析，以期寻找问题的解决办法和思路。 （一）金融资产价值评估方法不科学 尽管资产评估实务已开展得如火如荼，但是资产评估理论研究明显滞后，造成评估操作过程中评估方法使用上的某些随意性和盲目性。总体而言，现有的评估方法有三大类，即现行市价法、收益现值法和重置成本法。 表2：三类资产评估方法的综合比较 当对某一金融资产可以用几种不同方法或模型进行评估时，会得到几个不同的评估值，此时的关键是如何确定一个最准确的评估值。评估界有不同的做法：有些根据委托方所提供的资料进行相互验证，有些采用最优化组合方法进行综合，有些是用简单算术平均的方法进行处理。但经过仔细分析发现，在对评估结果进行相互验证时，有些评估人员对个别评估方法所采用的参数或指标进行人为调整，使评估值具有预想的可验证性，但却不具有规范性；优化组合具有太多的假设条件而受到限