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风险与收益分析 要求掌握 风险与收益的概念 单项资产的风险与收益 资产组合的风险与收益（不包括“最优投资组合”） 主要资产定价模型（只要求“资本资产定价模型”） 一、风险与收益的基本原理 1、资产的收益与收益率 2、资产的风险 3、风险偏好 1、资产的收益与收益率 （1）资产的收益： 资产的价值在一定时期的增值。 （2）资产收益的表述方式： ① 以金额表示，即资产收益额(绝对数)，包括期内资产的现金净收入以及期末资产价值(资产市场价格)相对于期初的升值。 其中： 现金净收入-多为利息、红利或股息收益 升值-资本利得 ② 以百分比表示，即资产收益率或资产报酬率(相对数)，包括利(股)息收益率以及资本利得收益率。 ③ NOTICE： 被择指标的可比性； USU.资产收益=资产年收益率=资产年 报酬率 （3）单期资产收益率的计算 单期资产收益率 =资产价值(格)的增值/期初资产价值(格) =资产的收益额/期初资产价值(格) =[利(股)息收益+资本利得]/期初资产价值(格) =利(股)息收益/期初资产价值(格)+资本利得/ 期初资产价值(格) =利(股)息收益率+资本利得收益率 例：某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？ （2.5%；20%；22.5%） （4）资产收益率的类型--依财务工作角度及出发点不同进行划分 ① 实际收益率 ◆含义：已实现或确定可实现的资产收 益率； ◆表述：已实现或确定可实现的利(股) 息率+资本利得收益率。 ② 名义收益率 ◆含义：资产合约上标明的收益率。 ◆EG：借款协议上标明的借款利率。 ③ 预期收益率（期望收益率） ◆含义：基于不确定的条件所预测的某 项资产未来可能实现的收益率。 ④ 必要收益率（最低报酬率/最低要求 收益率） ◆含义：投资者对某项资产合理要求的 最低收益率。 ◆表述：无风险收益率+风险收益率 ◆NOTICE：高风险要求高收益 ⑤ 无风险收益率（无风险利率） ◆含义：可确定可知的无风险资 产的收益率。其中，无风险资产 USU.满足如下两个条件： 不存在违约风险； 不存在再投资收益率的不确定性。 ◆表述：纯利率（资金时间价值） +通货膨胀补贴；USU.以短期国库 券利率近似表示。 ⑥ 风险收益率 ◆含义：某项资产持有者因承担 资产的风险而要求的超过无风险利 率的额外收益。 ◆表述：必要收益率－无风险收 益率 ◆影响因素：风险的大小；投资 者对风险的偏好。 2、资产的风险 （1）含义：资产的风险是资产收 益率的不确定性。（实际收益与预期收益的背离，否则，无风险） （2）衡量：资产风险的大小可用 资产收益率的离散程度加以衡量。 离散程度是指资产收益率的各种可 能的结果与期望收益率的偏差。 （3）衡量风险的主要指标 ① 收益率方差——某项资产收益率的各种可 能结果与其期望值间的离散程度： ② 收益率标准差——某项资产收益率的各种 可能结果对其期望值的偏离程度： ③ 收益率的标准离差率（变异系数）： ④ NOTICE： 收益率方差、收益率标准差均是以绝对数来衡量某项资产的全部风险；而收益率的标准离差率则是以相对数来衡量某项资产的全部风险。 在预期收益率相同的情况之下，收益率方差、收益率标准差越大，风险越大，反之则反是；USU.收益率的标准离差率越大，资产的相对风险越大，反之则反是。 收益率方差、收益率标准差不适用于比较具有不同的预期收益率的资产的风险；而收益率的标准离差率可用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。 3、风险偏好（一般了解） （1）风险回避者 CASE1：预期收益率相同，偏好低风险项目。 CASE2：风险相同，偏好高预期收益率项目。 CASE3：一个项目预期收益率高、风险高； 而另一个项目预期收益率低，风险低；USU. 偏好后者。 （2）风险追求者 原则：预期收益相同，偏好高风险项目。 （3）风险中立者 唯一标准：偏好预期收益大的项目。 二、资产组合的风险与收益分析 1、资产组合的风险与收益 2、非系统风险与风险分散 3、系统风险及其衡量 1、资产组合的风险与收益 （1）资产组合 ——两个或两个以上资产所构成的集合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。 （2）资产组合的期望收益率 ——组成资产组合的各种资产的预期收益率的加