Ch12 风险与报酬.ppt

市场效率从何而来？ 大量的投资者都在试图对股票进行“研究”。新信息一旦公布到市场，将立即被投资者分析到，并应用于交易定价中 因此，价格中应当反映了所有公开可获得的信息 如果投资者不再研究股票，则市场将不会如此有效率 12-* 有关EMH的常见错误看法 有效市场并不意味着不能赚钱 而是只能赚到跟你所承担风险相适应的报酬，不可能利用定价错误去赚得超额报酬 如果投资不够分散化，市场效率并不能为你的错误选择提供保护——所以还是需要分散投资风险。 12-* 强式效率 价格中反映了所有的信息，无论是公开信息还是内幕信息。 如果市场强式有效，则投资者无论拥有怎样的信息，也不可能获得超额报酬。 实证数据表明，市场并非强式有效，内幕交易是能赚到额外报酬的。 12-* 半强式效率 价格中反映了所有公开可获得的信息，如交易信息、年报、出版公告等等。 如果市场半强式有效，则投资者利用公开可获得的信息进行交易是不可能赚得超额报酬的。 这意味着基本分析是对赚取超额报酬是无用的。 12-* 弱式效率 价格中反映了所有的历史信息，如价格和交易量信息。 如果市场弱式有效，则投资者不可能通过研究过去的信息来获取超额利润。 意味着技术分析不能带来超额利润 实证数据表明，市场通常是弱式有效的。 12-* 练习 你最近几年连续的股票投资报酬率分别为8%、12%和 -4%， 计算：几何平均收益率，算术平均收益率 上述收益率的标准差为多少？ 利用你刚刚计算得到的标准差和均值，假定收益率是呈正态分布的，请问：损失3%或者更多的概率有多高？ 解析 几何平均值=(1.08 x 1.12 x .96)^.3333 – 1 = .0511 算术平均值 = ( .08 + .12 + -.04) / 3 = .0533 方差 = ［(.08 - .0533)^2 + (.12 - .0533)^2］/(3-1) = (-.04 - .0533)^2 / (3 - 1)= .00693 标准差 = .00693 ^ .5 = .0833 概率：损失3% (即收益率为 -3%)位于均值左侧一个标准差的位置，低于这个位置的概率为16% (位于-3%至13.66%之间的概率为68% ，因此低于-3%和高于13.66%的概率分别为16%） 想一想 本章的讨论中，哪一类投资赚得了最高的平均报酬率和风险报酬率？ 哪一类投资的标准差是最高的？ 如何计算方差和标准差？ 市场效率包括哪三种形式？ Remind students that the variance for a sample is computed by dividing by the number of observations – 1 The standard deviation is just the square root 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* Ch12 资本市场历史的一些启示 本章内容 12.1报酬 12.2平均报酬率 12.3报酬率的变动性 12.4资本市场效率 12.1 报酬 我们可以在资本市场上检测报酬额来帮助我们在非金融资本上决定适当的报酬率。 首先从资本市场学起 ——承担风险，就会有回报； ——潜在的回报越大，风险也就越大； ——这被叫做风险交换回报。 (Risk-return trade off) 债券的报酬总额 一年前，你买了一个价值950美元的债券。你已经得到了两年的利息，每一年的利息为30美元，现在你可以以975美元卖掉该债券。你所得到的美元的总报酬额是多少？ 解析 利息收入= 30 + 30 = 60 资本利得= 975 – 950 = 25 总的美元报酬额 = 60 + 25 = $85 股票的报酬总额 你用35美元买了一支股票 ，每股股利是1.25美元。现在这支股票卖了40美元 你从这支股票中得到的收益是多少？ 股票收益= 1.25 + (40 – 35) = $6.25 报酬率 用百分比来表示报酬率比用现金更直观 股利收益率= 每股股利/期初股票价格 资本利得收益率= ( 股票期末价格 –股票期初价格) / 股票期初价格 股票总收益率 = 股利收益率 + 资本利得收益率 股票的报酬率 你用35美元买了一支股票 ，每股股利是1.25美元。现在这支股票卖了40美元 你从这支股票中得到的收益是多少？ 美元收益= 1.25 + (40 – 35) = $6.25 你的报酬率是多少？ 股利收益率 = 1.25 / 35 = 3.57% 资本利得收益率 = (40 – 35) / 35 = 14.29% 总报酬率 = 3.57 + 14.29 = 17.86% 12.2 历史记录 五种重要类型的金融投资逐年的历史报