第2章 财务管理价值观念.jsp.ppt

第二章 财务管理的基础观念 第一节 货币时间价值 一、货币时间价值的概念 二、复利终值与现值的计算 （一）计息方式 1、复利终值的计算 2、复利现值的计算 三、年金 Annuities （一）概念、特征与分类 　 1、年金的概念 定期等额的系列收支。 2、年金的特点 定期、各项等额、不只一期 （二）普通年金 （三）预付年金 （四）递延年金 （五）永续年金 第二节 风险报酬 一、风险报酬的概念 （一）确定概率分布 0≤ Pi≤ 1 　　　 （三）计算标准离差 （四）计算标准离差率 （五）计算风险报酬率 书面作业一 第二章 练习题 P65：1、3、4 2、零成长股票的价值 3、固定成长股票的价值 书面作业二 第二章 练习题 P65：5、6 【例】某种股票为固定成长股，股利年增长率为6%，预计第一年的股利为8元/股，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，该股票的β系数为1.3，则该股票的内在价值为多少？ 解：根据CAPM模型: 股票的必要收益率=10%+1.3（16%-10%）=17.8% 股票的内在价值=8/（17.8%-6%）=67.8元 折现模型中贴现率的取值： 1、参照债券的收益率，加上一定的风险报酬率来确定。 2、直接使用市场利率。 3、股票市场的平均收益率。 注意：不能使用国库券利率。 （三）股票 投资的优缺点 优点： 1、能获得较高的报酬 2、能适当降低购买力风险 3、拥有一定的经营控制权 缺点： 1、求偿权居后 2、股价受多种因素影响 3、收入不稳定 A产品 A = 12.65％ B产品 B = 31.62％ RR -----风险报酬率 b------风险报酬系数（风险报酬斜率） V-----标准离差率（风险程度） RR=b×V 三、证券组合的风险与报酬 （一）证券组合的基本概念 哈里?马可维茨（Harry M.Markowitz 1953） 《资产组合的选择》 某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 可以通过投资组合分散这部分风险。 （二）证券组合的风险 P52 某些因素对所有证券造成经济损失的可能性。 不能通过投资组合分散这部分风险。 其程度用β系数加以度量。 非系统风险（公司特有风险或可分散风险） 1. 系统风险（市场风险或不可分散风险） 2. 可分散风险的分散原理 【例】假设共投资100万元，股票W和M各占50%。如果W和M完全负相关，组合的风险被全部抵消，见下表2-1。如果W和M完全正相关，组合的风险不减少也不扩大，见表2-2。 两项资产组成的投资组合 Skip 完全负相关 表2-1 15% 15% 15% 15% 15% 15% 0% -10% 40% -5% 35% 15% 15% 22.6% 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6% 1990 1991 1992 1993 1994 平均值 标准差 报酬率 报酬率 报酬率 年度 两者的组合 M股票 W股票 方案 两种证券的报酬此消彼涨，变化规律完全相反（r=-1） Back 完全正相关 表2-2 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6% 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6% 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6% 1990 1991 1992 1993 1994 平均值 标准差 报酬率 报酬率 报酬率 年度 两者的组合 M股票 W股票 方案 两种证券的报酬变化规律完全相同（r=+1） Back 证券组合β系数是单个证券β系数的加权平均数。 证券组合β系数的计算 【例】某投资人持有共100万元的3种股票，该组合中A股票30万元、B股票30万元、C股票40万元，β系数分别为2、1.5、0.8，则组合β系数为： 若他将其中的A股票出售并买进同样金额的D债券，其β系数为0.1，则： β(BCD)=30%×0.1＋30%×1.5＋40%×0.8=0.8 β(ABC)=30%×2＋30%×1.5＋40%×0.8=1.37 （三）证券组合的报酬 1、证券投资组合的风险报酬 与单项投资不同的是，证券组合投资只对不可分散风险进行补偿，而不对可分散风险进行补偿。 式中： Rp ——证券组合的风险报酬率； Rf——无风险收益率（国库券利率）； Km——市场平均报酬率； βp——证券投资组合的贝他系数。 也适用于单项证券 [例]大华公司股票的β系数为1.5，平均股票的市场收益率为9%，无风险收益率为5% 。计算该股票的风险收益率。 Rp=1.5×（9%-5%）=6%