主题投资时代的投资思考——2016年下半年主题投资策略报告.pdf

2016 年06 月28 日 深度报告 策略研究 研究所 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 主题投资时代的投资思考——2016 年下半年主题 021daipj@ 联系人 ： 钱 海 S0350115090016 投资策略报告 021qianh@ 最近一年大盘走势 投资要点：  问题的提出：自去年6 月12 日以来，A 股经历3 次股灾，指数几乎 腰斩，但与此同时，有280 多家公司股价创下历史新高，占A 股约 10%的比例，这些个股大多集中于少数下游需求景气度不断上升的 产业。而今年以来主题投资热点层出不穷，呈现结构性牛市的行情， 我们不禁思考：什么样的主题能够横贯牛熊？  我们的思考：（1）随着国内人口结构处于历史的拐点，房地产业正 面临下行的周期，由此带动产业链上的传统产业开始走向衰退，投 资回报率不断下台阶，与此同时，新兴产业的投资回报率维持高位， 吸引资金流动；（2）政策引导资金流向新兴产业，主要表现在三方 面：传统行业加速去产能盘活存量资金；财政推行PPP 模式引导增 相关报告 量资金流向；资本市场引导资金“脱虚向实”。这两方面的原因，促 使社会资本不断流向新兴产业。  对于新兴产业来说，商业化阶段是爆发的拐点。商业化阶段既是业 绩的拐点，同时也是风险偏好的拐点。从业绩拐点的角度：商业化 阶段新产品已经开始不断贡献收入和利润，并且由于处于发展的早 期，收入和净利的增速不断加快。因此，在这个阶段，业绩能持续 超预期的概率较高，从而这个阶段的产业能享受很高的市场估值。 从风险偏好的角度：商业化阶段产品开始不断推广，市场规模不断 扩张，同时由于规模化，产品变动成本不断下降，市场空间由不确 定到相对确定。  选取最具爆发力的主题案例研究：新能源汽车产业链、互联网金融、 虚拟现实。新兴产业的主题投资有两个关键要素：（1）市场空间的 计算，选择市场空间较大的产业主题，这样具备较好的持续性；（2） 时机的把握，主题投资主要是以估值驱动为主，具有较大的波动性， 因此时机把握更加重要。研究方法：我们从WIND 概念指数摘取相关 概念指数，同时对比参考上证指数的走势，在指数走势的拐点处，