政治关联的结构特征_多元化驱动与公司价值_郑建明---金融研究 实证分析.pdf

2 0 1 4 年第 期 总第 期 ） 政治关联的结构特征、 多元化驱动 与公 司价值 郑 明 刘 琳 刘 一 凡 对外经济贸 易大学 国 际商学院 北 京 博时基金管理有 限公 司 北京 摘 要 本 文 以 年 股 上市公 司 为研究样本 ， 研究 了髙管 的政治关联及其结 构特征对多元化行为及公司 价值 的影 响， 研究发现 相对于 国有企业 非 国有企业拥有 的政治 关联更容 易促进企业实施 多元化行 为 并且 当企业是 为 了 突破进人壁垒而 主动 利用政治关联 进行 多元化 的情况下 政 治关联才会显著地提升多 元化企 业 的公 司价 值。 此外 与 以往 文献 不 文进一 高 的 联 为董 和 总经理 的政治关联 并具 了两者 同 本 步将 管 政治关 分 事长 ， 体 分析 的 不 同影响 实证研究结果显示 相对于总经理有政治关联的企业 董事长具有政治关联会抑制 企业 的过度 多元 化倾 向 而对 于实行多元化战略的 企业 而 言 董事 长具有政治关联 会显著 增 丨 强多元化溢 价。 关键词 ： 政治关联 ； 结构特 征 ； 多元化 ； 公 司价值 分类号 ： 文 碱标识码 文章编号 ： 一 、 引 言 多元化 的动 因 其后果是公司 战略和财务领域 的热点 问 ’ 经长期 的研究 ， 已 形成 及 题 历 了基于交易成本、 企业 资源 、 代理理论 、 市场势力 等 理论 的多种解释 （ ， 。 但 国外基于资源 理论的相关结论仅适用 于特定 的制度环境 ， 难 以具有制 度化一般性 ， 对于 转轨时期 的 中 国 而言 ， 企业 多元化 战略的选 择与制 度环 境密切相关 ， 在 这种 背景下 政治 关联成为影 响企业 多元化行为的重要制度 因素 之一 。 因此 ， 在研究我 国企业 的多元化扩 张行为 时 只有将政 治关联等制度环境 因素纳 人研究体系 中 才 能更好地解释我 国企业多 收稿 日 期 作者简介 郑 明 经济学博士 对外经济贸易大学 国际商学院教授 刘 琳 ， 博士研究生 对外经济贸易大学 国 际商学 院 刘一凡 管理学硕士 博时基金 管理有 限公 司 本文感谢教育部新世纪优 秀人才支 持计划 、 对外经济贸 易大学学术创新 团 队 、 对外经济贸 易大学研究生科研创新基金 和对外经济 贸 易大学 国 内外联合培 养研究生项 目 资助 。 感谢匿名 审稿人提 出 的宝贵意见 但文责 自 负 。 1 6 8 总第 期 元化行为 。 陈信元和 黄俊 指 出 在我 国 转轨经济背 景下 企业 的多元化行为 往往受 到政府行 主 由 于政府一定 度 存在 政府直接控