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企业偿债能力分析 “太子奶”财务危机 根据2008年德勤会计师事务所出具的尽职调查报告显示：太子奶总资产为26亿元，债务为25.4亿元，其中包括花旗、建行、招行等在内的银行债务13.6亿元，经销商约4亿元，供应商约3亿元，建筑工程款3.7亿元，内部集资款超过0.9亿元，共有债权人超过7300人。 2006年11月，太子奶引进英联、高盛、摩根三大投行共同注册中国太子奶（开曼）控股有限公司，三大投行联手注资7300万美元。同时，“太子奶”创始人李途纯与这三家投行签下“对赌”协议：在收到注资后的三年，如果太子奶业绩增长超过50%，就可调整（降低）对方股权；如果完不成30%的业绩增长，李途纯将失去控股权。 2007年下半年，原材料价格持续上涨，据统计，2007年至2008年一年间，进口奶粉从2.2万元/吨上涨到5.3万元/吨，再加上受金融危机影响市场需求萎缩，直接导致“太子奶”成本骤增，供应商催款、经销商催货、员工催工资的情况，银行也中断了对太子奶的放贷，“太子奶”陷入困境。 负债的良性效用之一： 获取财务杠杆利益 当企业资产报酬率ROA大于债务的税后利率时，负债能够增加股东的剩余收益；从而提高企业的净资产收益率和每股收益 利用债权人的资金发展扩大企业规模 负债的良性效用之二：节税 负债的利息税前扣除，可以抵减公司所得税 所得税率越高，债务的节税价值就越大 负债的良性效用之三：降低资本成本 债权人要求的报酬率低于股东要求的报酬率 在公司资本结构中，适当使用一部分债务，比单一使用权益资本能够降低公司的加权平均资本成本 负债的良性效用之四：传递信号 负债可以传递公司具有良好发展前景的信号 高负债被认为公司具有良好的发展前景 低负债被认为公司发展前景暗淡 负债的良性效用之五： 激励作用 负债具有激励管理人员努力创造财富的作用 想一想，在什么情况下，负债对管理人员的激励最为强烈？ 负债的良性效用之六： 维持控股权 债权人不具有公司的控制管理权 使用权益资本筹资可能会稀释股权 使用债务资本的最大 弊端：破产！ 三、短期偿债能力的分析指标 2.速动比率 3.保守速动比率 思考 1、一个企业的流动比率等于0.50意味着什么。如果这家企业的流动比率为1.50，是不是更好一些？如果是15.0呢？流动比率越高越好吗？ 2、沃尔玛20世纪70年代流动比率曾高达2.4，近年一路下降，2006年只有0.9左右。这是周转不灵的危险信号吗？ “快快收钱，慢慢付款”强大竞争力 3、某公司近几年的流动比率上升得很快。与此同时，速动比率却下降了。这是怎么回事？公司的流动性有没有增强？ 比较的类型 内部比较 外部比较 评价方法： 强流动比率和弱速动比率表明存货帐户存在潜在危机. 表明此行业有相对较高的存货水平. 比率 B公司 行业水平 流动比率 2.39 2.15 速动比率 1.00 1.25 流动比率 -- 趋势分析比较 五、影响变现能力的其他因素 1.能增加变现能力的因素 可动用的银行贷款指标 准备很快变现的长期资产 偿债能力的声誉 2.能减弱变现能力的因素 未做记录的或有负债 担保责任引起的负债 当总资产利润率债务成本率 举债带来了收益，可适当提高资产负债率 当总资产利润率债务成本率 举债带来了债务负担，降低资产负债率 已获利息倍数--趋势分析 练习 ICU窗户公司最近一年的销售收入为380 000美元，销售成本为110 000美元，折旧费用为32 000美元，留存收益的增加额为41 620美元。该企业目前发行在外的普通股共计30 000股，上一年度每股股利为1.50美元。假设所得税税率为34%，其利息保障倍数是多少？ 利息保障倍数=EBIT/利息 EBIT=税前利润+利息 税前利润=收入380000-成本110000-折旧32000-利息 税前利润－－－－－－净利润 税前利润=净利润/（1-所得税率） 净利润－－－－发放股利－－－－留存收益 净利润=发放股利+留存收益 净利润=?30000*1.5+41620=86620 税前利润=86620/(1-34%)=131242 税前利润=收入380000-成本110000-折旧32000-利息 即 131242=收入380000-成本110000-折旧32000-利息 故利息=106758 利息保障倍数=(106758+131242)/106758=2.23 四、长期偿债能力分析的其他影响因素 1.长期租赁 融资租赁 经营租赁 2.担保责任 3.或有项目