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完美市场条件下的资本结构
完美市场中的资本结构 完美市场 投资者和公司都能以竞争性的市场价格交易同种证券(或证券组合)，竞争性市价等于证券产生的未来现金流的现值。 没有税负、交易成本或与证券交易相关的发行成本，没有代理成本及破产成本 融资决策不改变投资产生的现金流，也不会解释有关投资的新信息 完美市场中的资本结构 公司价值 公司发行的所有证券的市场价值总和 公司价值的构成 公司债务价值 公司权益价值 V=D+E 注意：V和资产负债表中资产总值的区别 完美市场中的资本结构 资本结构 公司发行在外的债务、股权和其他证券的相对比例 融资方式 股权融资 股权融资债务融资 完美市场中的资本结构 MM第一定理 在完美资本市场中，公司的总价值等于公司总资产产生的全部现金流的市场价值，它不受公司资本结构选择的影响。 MM第一定理的简单证明 完美市场中的资本结构 MM第二定理 有杠杆股权的资本成本等于无杠杆股权的资本成本加上与以市值计算的债务股权比率成比例的风险溢价。 完美市场中的资本结构 完美市场中的资本结构 对财务杠杆的一点说明：现金与净债务 资产中包括现金和无风险证券，即无风险资产 无风险资产降低了公司资产的风险，从而降低了投资者对公司资产要求的风险溢价 因此，持有现金会产生与持有杠杆对风险和回报影响相反的效应，现金可以被视为负债务。 例如，公司持有1美元现金和1美元无风险债券，那么持有现金获得的利息等于为债务支付的利息。现金资产和债务缠身的现金流相互抵消，如同公司没有现金和债务一样。 在评估持有现金之外的公司其他经营性资产时，用净债务衡量公司的杠杆。 D反映的就是净债务，D=债务-现金和无风险债券 * 有杠杆股权的资本成本计算公式 财务杠杆： 加权平均资本成本(weighted average cost of capital, WACC) *
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