市场为基础的估值方法：价格.ppt

市场为基础的估值方法：价格乘数 价格乘数估值 价值乘数（price multiplier）：应用广泛，通过比较股票价值乘数可以帮助投资者评价股票是否有被高估或低估。 企业价值乘数（enterprise value multiplier） 动量指标（momentum indicators）：比较当期和前期的公司股票价格或公司盈利 预测价格乘数的两种方法 可比价格分析法（method of comparables value） 基本面指标预测法（method of forecasted fundamentals） 1.可比公司分析法（Method of comparables） a.该方法得出的合理价值乘数是同行业中类似公司股票的乘数的平均水平 b.该方法的理论基础是“同价理论（Law of One Price），即两种类似的资产应该有一样的价格。 c.这是相对估值的方法，所以我们只能得出某股票相对于某基准乘数指标是相对高估还是低估 2.基本面指标预测法（method of forecasted fundamentals） 该方法得出的价值乘数是现金流折现模型得出的股票价值与某一基本面指标的比值 该方法的理论基础是分子中用的价值是从现金流折现模型中得出来的；资产价值等于未来现金流以合适的风险调整的回报率折现的现值。 Example：method of comparables MK technologies shares are selling for $50.Earnings for the last 12 months were $2 per share. The average trailing P/E ratio for firms in MK’s industry is 32 times. Determine whether MK is over-or undervalued using the method of comparables. Example：Method of forecasted fundamentals Shares of Comtronics, Inc. are selling for $30.The mean analyst earnings per share forecast for next year is $4.00,and the long-run growth rate is 5%. Comtronics has a dividend payout ratio of 60%.The required return is 14%.Calculate the fundamental value of Comtronics using the Gordon growth model and determine whether comtronics shares are over-or undervalued using the method of forecasted fundamentals. 合理价格乘数（justified price multiple）的定义 合理价值乘数是指当股票被恰当估值时乘数的合理值。当实际乘数大于合理价值乘数时，股票价格被高估了；当实际乘数小于合理价值乘数时，股票价格被低估了。 市盈率（P/E ratio） 优势： 1.以每股收益衡量的盈利能力是投资价值的主要决定因素 2.市盈率是投资领域使用最广泛的指标 3. 实证研究表明市盈率的差异与长期股票平均回报率显著相关 缺陷： 1.盈利可能为负值，这样得出的市盈率没有意义 2.盈利的波动性和短期性，给分析师诠释市盈率增加了难度。 3.在允许的会计业务内，管理层决策会扭曲报表盈利，从而降低不同公司市盈率的可比性 市盈率的两种类型 当期市盈率（trailing P/E)=每股股价/过去12个月的每股收益 预期市盈率（leading P/E）=每股股价/未来12个月预期每股收益 Example: Calculating P/E ratio Byron Investments, Inc., reported $32 million in earnings during fiscal year 2007. An analyst forecasts an EPS over the next 12 months of $1.00. Bryon has 40 million shares outstanding at a market price of $18.00 per share. Calculate Bryon’s trailing and leading P/E ratios. 市净率（P