金融市场学08.ppt

第八章 期权和权证 教学目的与要求 了解期权的基本特性、主要类型及盈亏分布 掌握看涨－看跌期权的平价关系 了解布莱克－斯科尔斯期权定价公式 了解权证与股票期权的异同点 了解可转换债券 简史 他（古希腊哲学家泰利斯）通过观测星相预计来年的气候和橄榄收成，常常支付少量现金提前租下橄榄榨油机的使用权，待到来年风调雨顺橄榄丰收以后，再把榨油机高价转租出去。 ---- 亚里士多德 17世纪，郁金香期权—最早的期权交易 18，19世纪美国和欧洲的农产品期权交易相当流行 19世纪，以单一股票为标的的股票期权在美国诞生，期权交易被引入金融市场 1973年4月26日，芝加哥期权交易所（CBOE）正式成立 20世纪末21世纪初，期权发展迅速飞快。OTC市场上出现了千奇百怪的奇异期权 概述 定义 期权（Option）：赋予其购买者在规定期限内按双方约定俗成的价格（协议价格或执行价格）购买或出售某种金融资产（基础资产或标的资产）的权利的合约。 期权协议要素 买卖双方（期权多头和空头）、约定的权利、约定期限、执行价格、约定交易数量和期权价格（期权费） 期权的特征 期权合约交易的是一种权力。 期权的买方有权力买进或卖出，可以放弃权力；期权的卖方有义务履行合约，却没有权利要求执行合约；期权买方要向期权卖方支付期权费，不管最后期权是否履行，期权费都不能收回。 具有风险与收益不对称的性质。 交易所中交易的大部分期权合约是标准化合约，除期权费之外，其余合约条款由交易所事先确定。 期权的种类 按期权买者的权力划分 看涨期权（Call Option）：赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权力 看跌期权（Put Option）：赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权力 按执行期权的时限划分 欧式期权：只能在合约到期日才能行权 美式期权：可以在合约到期前的期间随时行权 百慕大期权：可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权 按期权合约标的资产划分 股票期权： 一般为美式期权 一份股票期权一般包含100股 执行价格和期权费都以一股股票为单位 股价指数期权： 欧式美式均有 现金结算，乘数通常为100 期货期权： 期货合约到期日通常紧随着相应的期货期权到期日 期货期权多头执行期权时，将从期权卖方处获得标的期货合约相应头寸（多头或空头），再加上执行价格与期货价格之间的差额 利率期权 信用期权 以特定公司的信用情形作为标的资产 货币期权 以各种货币作为标的资产 互换期权 以互换协议作为标的资产 复合期权 以交易型开放指数基金作为标的资产 按期权交易市场划分 场内交易期权： 一种“标准化”的期权，有正式规定的数量，在交易所大厅中以正规的方式进行交易。 （1）标准化的：货币期权、股价指数期权、股票期权、金融期货期权 （2）非标准化的（灵活期权）：在交易所交易场内，交易员可提供非标准化条款的期权。 场外交易期权（柜台式期权）：期权的出售者为了满足某一购买者特定的需求而产生的，在场外交易市场（金融机构和大公司双方直接进行期权交易的市场）进行交易。 ①百慕大期权：可在其有效的某些特定天数之内执行。②亚式期权：其损益状况是根据确定时期内标的资产的平均价值来确定，而不是按其终值来确定的。 金融期权与类似金融工具的比较 期权交易与期货交易的区别 权利和义务 标准化 盈亏风险 保证金 买卖匹配 套期保值 全球股票期权概况 股票期权 几乎任何具有足够流动性的股票都可以作为标的，比如美国各大交易所约有500多种股票期权交易。 股价指数期权 最早于1983年3月CBOE推出的SP100指数期权，之后有SP500指数期权、MMI期权、机构指数期权、NYSE指数期权和价值线期权等。目前股票指数期权是交易最为活跃的金融产品之一。 交易量前五的股票指数期权 股票期权的合约内容 交易单位 执行价格（期权合约涉及的三个价格和实值、虚值、两平期权） 到期循环、到期月、到期日、执行日和最后交易日 红利和股票分割 交割规定 红利和股票分割对期权执行价格的影响 派发现金红利对期权的影响 （1）早期的场外交易的期权：早期的场外交易的期权是受红利保护的。 现金红利派发除权日后期权的执行价格 =除权日之前的原价格-派发红利金额。 （2）场内交易的期权：无论是否派发现金红利，场内交易的期权通常并不进行调整。 股票分割对期权的影响 当股票分割时，场内交易的期权要进行调整，以反映股票分割所引起的股票价格的预期变化。 n对m的股票分割时期权调整如下： 执行价格=原执行价格×m／n 股票数额=原股票数额×n／m 例：某个看涨期