优序融资理论.pdf

学校编码 10384 分类号 ______密级 ____ 学 号 9915025 学 位 论 文 中国上市公司优序融资分析 曾 昕 指导教师姓名 王志强 副教授 申请学位级别 硕 士 专 业 名 称 工商管理 (MBA) 论文提交日期 200 2年 3月 论文答辩日期 2 0 0 2年 3月 学位授予单位 厦 门 大 学 学位授予日期 2 0 0 2年 月 答辩委员会主席 评 阅 人 2002年3月 内容提要 自从二十世纪五十年代末MM 理论提出以后 对公司资本结 构问题的研究一直经久不衰 成为国外金融领域热门的课题之一 而国内对公司资本结构的研究 也随着银行商业化进程的不断推 进 以及资本市场试点不断发展 逐步从无到有 不断深化 我国的证券市场是从计划经济的夹缝中走出来的 股市的发 展和规范有许多不如人意的地方 近年来 特别是2001 年以来 人们集中对我国上市公司的大规模 圈钱 行为进行了猛烈抨击 甚至认为我国的股市已经成了资金和资本的 绞肉机 本文结合国内上市公司的 圈钱 现象 对资本结构理论中 的优序融资理论进行实证分析 全文共分三个部分 第一章主要是对文献的回顾 本章从Donaldson 发现公司管理 者融资优序选择开始 重点是对Myers 和Majluf 的两篇关于优序 融资理论的经典论文的阐述 以及国内外的相关实证文章介绍 第二章是本文的重点 笔者选取了沪市48 家公司作为样本 借鉴 Sunder-Myers 模型 用公司的资金缺口与公司债务变化量进 行回归分析 此外 本文还采用了多因素模型 对公司的盈利能 力 现金股利分配和增长机会与公司债务率的相关性进行回归分 析 检验的结果是 中国上市公司的管理者并不遵循优序融资理 论 存在权益融资偏好倾向 第三章是对第二章实证结果的原因进行探讨 并指出本文存 在的不足 关键词 优序融资 权衡理论 资金缺口 Abstract Since the MM theory was developed in the late 1950, the study on capital structure has become one of the hottest topics in the financing research field in the world. In China, with the process of reform on traditional banking system and the development of capital market, the study on capital structure has become the focus of concern for economists. China’s stock market developed firstly from the planned economy, and it is still far from being perfect. In recent years, especially in the years after 2001, people severely criticize many listing companies