上市公司动态分析报告前收盘价：432元上证综合指数：137168主营.DOC

前收盘价：4.32元 上证综合指数：1371.68 主营收入（万元) 主营利润（万元） 营业利润 (万元) 净利润 (万元) 经常性净利润（万元） EPS(元) ROE(%) P/E 2003E 800000 100000 60000 39000 39000 0.31 10％ 13.5 说明：预测市盈率=分析日A股收盘价/预测当年的每股收益 一、主要结论 钢联股份受产量增长与钢材价格上升的影响，业绩表现较好。 通过分析，企业非但没有夸大利润，而且有少做利润的多种迹象。 因企业冷轧薄板生产线已于2003年8月底开工，未来资金需求约在20亿元左右，发行转债可能性较高。若此，转债发行前股价上涨空间不大。 与同行业公司市盈率对比。 上市地 主营收入(万元)(代表规模) 毛利率 净利润 (万元) EPS ROE(%) P/E 钢联股份 上海证券交易所 800000 13.2％ 40000 0.31 10 13.5 邯郸钢铁 上海证券交易所 1000000 12.04％ 60000 0.40 8.57 12.78 本次投资评级：二级（持有，或适当时机减持再逢低介入） 上次投资评级：一级（买入） 二、上半年业绩不俗，但仍有隐藏；因发转债，股价上升空间不高。 钢联股份分析： 1、主要产品享受到今年钢材价格上涨 钢联股份主要产品有：卷板、重轨、大型工槽钢、大口径无缝管、棒材等品种。形成“板、管、轨、型”为主的钢材产品结构。今年以来棒材、工槽钢价格涨势较好，其次板材和重轨、无缝钢管价格也不低，为钢联股份的盈利增长奠定了基础。 2、上半年业绩不俗 2003年上半年公司共生产钢材173.25万吨，其中 热轧薄板102.8万吨； 无缝管21.01万吨； 重轨19.01万吨； 工槽钢17.27万吨； 方钢7.23万吨； 棒材5.92万吨； 实现销售收入41.41亿元，净利润2.04亿元，分别比上年同期增长45.47%和50.70%。2002年全年公司生产267万吨钢材，2003年全年有望达到340万吨，同比增长27％以上。价格上涨与产量增长是企业盈利增长的主基调。 从中报来看，企业各项财务指标较好，短期偿债能力较强，速动比0.86，流动比1.15，资产负债率58.6％。企业中期共计提了4224万元“八项计提”准备。 从中期的毛利率看，某些品种具有挖潜能力，例如工槽钢，毛利率4.44％，废钢毛利率0.47％，棒材毛利率 -18.36％，在目前钢材价格高涨的市场环境下，以上毛利率是十分意外的低。以上这些产品在2002年末期的毛利率分别是5.37％、1.48％、-4.92％，众所周知今年中期以上钢材价格高于2002年末期较多，即使原材料成本有所上升，毛利率也不致低到如此。 3、全年业绩预测约为上半年2倍 钢联股份热轧薄板生产能力计划为120万吨，但是实际上2003年上半年就生产了103万吨，考虑到下半年检修影响部分产量，全年仍有较高产出。由于中报现金流量表里反映出，“经营性应收项目的减少”和“经营性应付项目的增加”合计为13.27亿元，比上年同期2.48亿元，多增加了10.79亿元；固定资产折旧也比上年同期增加1.9亿元；财务费用比上年同期增加0.6亿元；以上累计增加13.29亿元，表明企业净利润做的较低，未来有潜力调回。 其次，今年下半年钢材价格已经比较明朗，与上半年变化不大，企业全年业绩基本上是上半年业绩的2倍。因此保守预测，钢联股份全年净利润3.8-4亿元左右，每股收益0.30-0.32元。 4、未来发展冷轧薄板 根据“国家发展计划委员会”关于钢联股份冷轧薄板工程项目的批复，企业已将冷轧薄板工程项目前期的筹备工作基本完成，于2003年8月31日正式开工建设。该工程生产规模为140万吨，其中冷轧板卷60万吨、热轧镀锌板卷30万吨、彩涂卷15万吨、冷硬卷35万吨。项目总投资估算为28.7亿元，项目建设期预计为2.5年，即2006年3月可投产。对目前盈利水平不起影响，但是企业将会有融资行为。 钢联目前因最近三个会计年度加权平均净资产收益率低于10％而不符合增发门槛。配股条件可以达到，但是企业因资金需求约20亿元，配股难以满足。由于企业资产负债率较高，发行企业债券不易，有可能发行转债。发行转债第一次公告时间是2002年12月。估计在转债发行之前股价上涨空间不大，可能会随着大盘上涨而涨，但是涨到一定程度就会被抑制下来，以防止转债发行价格过高，引起不能转股的风险。这也许是企业2002年末与2003年中期少做利润的原因。  上市公司动态分析报告 2 我们力求报告内容的客观、公正，