光伏寒冬中的一丝暖流.PDF

证券研究报告 2011-12-02 行业研究 /行业观点 电力设备与新能源 光伏寒冬中的一丝暖流 中性/维持评级 分析师 王海生 昨日市场传出一系列从宏观至行业的利好，给光伏行业带来一丝暖意，1 ） SAC 执业证书编号:s1000511030005 海外流动性提高，六大央行联手救市，中国下调准备金率。2 ）中国提高 021 电网电价、可再生能源附加，并开始试用居民阶梯电价。3 ）美可再生能 wanghaisheng@ 源 1603 计划收到延期申请。虽然行业在短期内仍难有实质性的转好，但 袁瑶 基本面正在为最终的反转进行逐层铺垫。 SAC 执业证书编号:s1000511040002 六大央行联手救市，中国下调准备金率：光伏电站投资对融资能力和资金 (021) 6849 8607 成本敏感度均高，我们认为此次六大央行的联手提供流动性，对光伏市场 yuanyao@ 增长及公司的财务与风险控制均是利好。首先开发商手中的电站可以更快 的卖给投资者，转换为现金进行滚动再投资，提高整个光伏产业链的资金 流动性，有助于市场超预期增长；其次中国光伏全产业链企业的资金压力 也将有所缓解。建议关注海外业务为主的行业龙头海通集团、综艺股份。 可再生能源附加翻倍：该调整计划年初已经有媒体报道，也是达成 2020 年可再生能源规划目标的必然举措，总体符合市场预期。我们按照十二五 草案中给出的中国用电量预测进行计算， 2012 年补贴金额将由 170 亿翻 倍至 340 亿。考虑到目前风电、光伏等并网及发电难题，发电量相对于 装机量的增长会存在时间滞后性，预计补贴基金在 3 年内仍有余量，且不 排除在未来附加费仍有进一步上调的可能，因此未来中国风电、光伏等市 场的超预期发展将有足够的资金支持。 中国电价上调：我们认为中国的电价长期受压，不仅打击了发电企业的盈 利能力和生产积极性，从长期看也制约了可再生能源的发展。常规电价上 涨的趋势难以改变，可再生能源的经济性会逐渐体现：从度电补贴逐年下 降逐渐过渡到平价上网。