全球宏观大图景美国式退出PK中国式退出.PDF

宏观研究/全球宏观大图景系列 宏观研究•全球宏观大图景系列 2010 年 2 月 24 日 全球宏观大图景： 美国式退出 PK 中国式退出？ 研究员 事件简述： 邵宇 1 ）2 月 12 日，中国人民银行决定，从2010 年 2 月 25 日起，上调存款类 电话：86-23-6382-2812 金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点。为加大对“三农”和县域经济的支 邮箱：syu@ 持力度，农村信用社等小型金融机构暂不上调。以金融机构人民币存款馀额为 基数计算，此次准备金率上调将冻结银行超过 3000 亿元资金。这次调整後，存 款准备金率为 16.5%。（wind 新闻） 2 ）2 月 18 日股市收盘后，美联储宣布将联邦贴现率从0.5%上调至 0.75%。 从 2 月 19 日起正式生效，这是美联储三年多以来首次上调贴现率，此举使得贴 前期研究 现率与联邦基金利率上限的差距扩大至 50 个基点，后者目前的目标区间为 0 到 0.25%。（wind 新闻） 《 全 球 宏 观 大 图 景 ：G2 政 治 经 济 学》……………………………… 2010/2/22 主要观点： 《中国的PPI 轨迹：流动性过剩的角 度》…………………………….… 2010/2/12 1 ）这个春节长假，中国和美国的货币当局的同行们都没闲着，正在制定合 《全球宏观大图景：反全球化潮流：rangers 适的退出时刻表，这张时刻表包括退出的前提条件、节奏力度、时点和工具的 lead the way!?》……………….… 2010/2/11 选择几项内容。前提当然是实体经济数据（GDP ）的复苏，通货膨胀（CPI ） 《 固 定 收 益 及 利 率 衍 生 产 品 周 报 的加速以及虚拟经济泡沫的（P/E 与房价/收入比）积累程度。市场关心的是退 （2.1-2.5 ）》…………………….… 2010/2/8 出的节奏力度是小步舞曲还是激情伦巴？是平滑缓释还是痛下杀手？在工具选 《 全 球 宏 观 大 图 景 ：RMB 之 路 择上是数量优先还是价格优先，还是玩潮流混搭（crossover ）。 （1949-2009 ）：中国汇率演变的内在逻 辑》…………………………….… 2010/2/5 尽管大家其实都想趁好就收，但在表达退出政策意愿方面，两边的货币当 局都是羞答答的，美联储圣路易斯联储主席 James Bullard 和纽约联储行长 《债券及利率产品周报：货币博弈推动利 William Dudley 在 2 月 19 日的公开讲话中均表示，市场对紧缩政策即将到来的 率产品分化》………………….… 2010/2/2 想象并不准确。Bullard 认为，至少就目前而言，美联储年内上调基准利率的可 《全球宏观大图景：退出信号还是季节平 能性已被过分夸大。Dudley 则称，（目前）美国通货膨胀几乎为零，这意味着 滑？》……………………………..2010/1/14 美联储仍能继续实施支持增长的货币政策。即“基准利率将维持在 0 至 0.25% 《全球宏观大图