牛市的修整期.PDF

牛市的修整期 2007 年 1 月 9 日 月度投资策略报告 在 A 股市场持续上涨后，我们认为目前再继续大幅上涨的可能性 在减弱， 假设 2006 年利润增长 30%，沪深 300 指数的 2006 年 PE 达到了 27 倍，2007 年利润增长 25%，2007 年 PE 达到了 21.5 倍。 市场将维持高位的振荡趋势，等待年报和一季度季报的披露，如 果业绩再次超出预期，市场将获得继续上涨的空间，短期是牛市 的修整期。打分系统也显示 1 月份市场的表现弱于 12 月份。 成长性行业我们看好零售，证券，医药，旅游，传媒；低估行业 我们看好煤炭，交通运输，造纸。 根据以上行业配置，我们给出了核心配置股票推荐，推荐三九医 药，格力电器，长安汽车。 中海基金研究部 施恒新 执笔 联系地址： 上海陆家嘴东路 166 号中国保险大 厦 34 楼 邮编：200120 电话：021 中海基金管理有限公司 月度策略报告 1 1 月资产配置策略：牛市的修整期 1 月份的市场我们相对持中性偏谨慎的态度，在持续上涨后整体市场的估值 目前并不太具有吸引力，短期市场需要等待业绩再次超预期才可能获得上涨的动 力，修身养性的阶段。 1.1 高处需要等待 我们前期对 A 股市场始终保持非常乐观的态度，但随着上证指数连续上涨突 破历史新高，2500 点，2700 点后，市场的格局正发生较大的改变，其中核心的 因素就是估值的吸引力降低。 年初 A 股的估值水平为 23 倍，沪深 300 指数的估值水平为 14.5 倍，具有明 显的吸引力，而到了年底，A 股的静态 PE 上升到 43 倍，沪深 300 指数的静态 PE 上升到 35 倍。目前我们预测 2006 年沪深 300 的利润增长幅度为 30%，2007 年为 25%，那么对应的动态 PE 为 27 倍，21.5 倍，这个估值在亚洲明显偏高。 表 1：A 股占 GDP 的比重有较大的上升空间