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宏观研究报告 2014 年9 月15 日 继续出清 --8 月份宏观经济数据分析 核心要点： 首席经济学家  工业增速显著放缓 8 月工业生产环比增速大幅放缓至历史低位0.2%，加上 潘向东 去年同期的高基数，8 月规模以上工业增加值同比增速回落2.1 个百分点至 ：（8610 ）8357 4197 6.9%。发电量由于工业减速、气温偏低、高基数等原因出现了负增长。  ：  投资增速回落 1-8 月份投资增速再次下滑，主要因为：（1）去年稳增长措 panxiangdong@ 执业证书编号：S0130511120003 施致使下半年投资增速偏高，影响今年投资增速；（2 ）地方投资减速，房地 产投资下滑，基础设施投资由于地方政府处于困难之中而回落；（3）经济自 身处于结构调整和改革过程中，经济缓慢出清中，企业自住投资意愿不强， 制造业投资下滑。新开工投资增速回暖，但是整体投资增速仍处于下滑阶段。 分析师 投资增速下滑表明（1 ）经济内生动力趋弱；（2 ）经济结构改革效果显现仍 童英 需时间。而市场寄希望的政府托底政策实施仍然不确定，从资金来源看，几 ：（8610 ）8357 1303 次政策规模刺激均有国家预算内资金和其他资金来源的大幅上升为基础，而 ：tongying_yj@ 近期资金来源仍然处于小幅下滑的状态，托底政策实施需再观察。 执业证书编号：S0130512070001  实际消费平稳 8 月份社会消费品零售总额增速回落，主要是由于价格回落， 实际消费增速保持平稳。8 月份居民基本生活消费呈小幅上升势头，但是汽 车、房地产相关消费疲软。虽然消费增速不如2013 年势头，但是2014 年消 特别鸣谢： 费增速可以说是“真实”的消费增速。在没有大幅消费刺激（房地产或汽车 消费支持政策）或是居民收入增加（减税）的情况下，消费增速会保持此常 许冬石 态运行，预计3、4 季度社会消费零售总额同比增速会保持平稳。 ：（8610 ）8357 4134 ：xudongshi @  出口势头依旧，进口疲软 8 月,我国出口2084.65 亿美元,同比增长9.4%； 进口1586.29亿美元,同比下降2.4%；贸易顺差498 亿美元。8 月份出口仍 处于高位，出口额在月2000 亿美元以上，进口额回落，进口增速依然负增 长，进口疲软。外围形势保持稳定，尤其是发达国家，我国对发达国家出口 处于高位。8 月份进口延续7 月份形势，显示国内经济仍然疲软，未来进口 近期银河宏观报告 增速仍然要看国内经济恢复情况。上半年进出口增速由于去年上半年虚假贸 《市场利率稳中略降——国内宏观经济周报