土地供给、住房价格与中国城镇居民储蓄术.PDF

陈斌开、杨汝岱：土地供给、住房价格与中国城镇居民储蓄 土地供给、住房价格与中国城镇居民储蓄术 陈斌开 杨汝岱 内容提要 ：基于国家统计局城镇住户调查 (UHS)2002--2007年 的家户数据，本文研 究土地供给、住房价格和居民储蓄的关系。研究表 明，住房价格上涨使得居 民不得不 “为 买房而储蓄”，从而提高居 民储蓄率：住房价格上升 1个百分点，城镇居 民储蓄率将上升 0．067个百分点，这解释 了2002--2007年间我国城镇居 民储蓄率上升的45％。进 一步研 究发现 ，住房价格上涨主要影响收入水平较低 、没有住房或住房面积较小的家庭 ；同时，住 房价格对年轻人和老年人的影响较大。以土地供给作为住房价格的工具变量有效缓解 了 内生性 问题，2SLS回归结果表明，土地供给越少，住房价格水平越高，居 民储蓄率越高。 本文的结论对于降低地方政府 “土地财政”依赖程度 、建立扩大消费需求的长效机制等相 关政策讨论具有一定的现实意义。 关键词 ：UHS 住房价格 居 民储蓄 土地供给 一 、 引言与文献 本世纪以来 ，高房价与高储蓄成为影响我国宏观经济持续快速健康发展的两个至关重要的因 素 。住房价格与普通大众生活息息相关 ，超出居民承受能力的高房价可能会对社会稳定产生不利 影响。在房价快速上涨预期和通货膨胀背景下，购房行为更多是出于投资需求而非消费需求 ，这将 会引导社会资金流人房地产市场。从更长远的角度看 ，这会产生两个非常严重的后果 ：其一，房价 泡沫挤 占产业资本投资，导致资源错配，压缩实体企业的发展空间；其二，房价高企使得年轻一代不 得不为买房而储蓄，为基本生存而奋斗 ，压抑了创造能力 。这将使得中国经济走人中等收入陷阱的 可能性大幅度提高。 消费不足 、国民储蓄率过高是 困扰我国宏观经济的一个长期难题 ，近年更有愈演愈烈之势 ，这 同时也导致 了经济结构内外失衡等问题，使得我国高储蓄问题也备受国际关注 (Greenspan，2009)。 跨 国比较发现 ，我国2008年国民储蓄率高达52％，远远高于美国、英 国、德国等主要西方国家(91，同 时也大大高于 日本、韩国等其它亚洲国家。事实上 ，中国储蓄率已经高于 日本和韩 国经济发展过程 中储蓄率 的最高点 (Horika，2007；ParkandRhee，2005)。 与经济发展水平相 当的印度 、巴西和其 他中等收入 国家相比，中国储蓄率也严重偏高。更为重要的是 ，中国储蓄率在近年来呈现快速上升 的趋势。图1描述了1992--2007年间中国国民储蓄率、居民储蓄率 (居 民储蓄／居民可支配收入) 的演变过程 。从图中可见 ，2000年以来 ，我 国国民储蓄率大幅度上升，2000年 的国民储蓄率为 陈斌开，中央财经大学经济学院，邮政编码 ：100081，电子信箱：chenbinkai@gmail．corn；杨汝岱 (通讯作者)，北京大学经济 学院，北京大学城市与环境学院，邮政编码 ：100871，电子信箱 ：rudaiyang@gmail．2(ore。本文是国家 自然科学基金项 目 的阶段性成果，并得到教育部 “新世纪优秀人才支持计划”、国家社科基金重大招标项 目(09ZD020、12ZD028)的资 助。作者感谢李涛 、陆铭 、陈钊 、章元对本文提 出的建设性意见 ，感谢匿名审稿人的建议 。文责 自负。 ① 按照国际惯例，国民储蓄率为定义为(国民储蓄／国民收入)，下同。 ② 根据世界银行发展指数 (WDI)，日本 国民储蓄率最高点出现在 1970年左右 ，为51．8％；韩国国民储 蓄率最高点出现在 2000年左右 ，为 50．7％。 110 Icl垂吾石囊zo13年第期 37．6％，2007年国民储蓄率 已高达 50．9％。同一时期 ，居 民储蓄率也 由27．5％上升到 37．5％。 “巧合”的是 ，在储蓄率快速上升的同时，伴随着住房价格的大幅度上涨。图 1描述 了1992--2007 年间我 国住宅商品房销售价格指数的变化情况 。从 图中可 以看出，我国住房价格在经历了 1997— 2003年 的稳步上涨以后 ，从 2004年开始快速上升。① 商品房销售价格 由2