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中国股市波动及宏观经济指标关系分析 　　一、引言 自1990年12 月上海证券交易所成立，1991年4月深圳交易所成立，我国沪深两市股票总数从1991年的14只增加到2016年年底3052只，股票市值规模从1992年1048亿元最高扩张至2015年60万亿元，总市值超过日本，跃居为全球第二大的股票市场，仅次于美国，是全球股票市场重要的组成部分。与此同时，在国内，股票市场作为经济体系的重要一环，也发挥着越来越重要的作用，但长时以来由于各方面很不成熟，我国股票市场的走势经常背离经济形势，出现暴涨暴跌现象，所以研究宏观经济与股票市场的关联度有其必要性 曾志坚，江州（2007）认为宏观经济指标在一定程度上能够影响股票价格，股票价格指数也能够在一定程度上反映中国经济发展的整体趋势及水平，中国股票市场与宏观经济的发展具有一致性，股票市场的发展能够对国民经济的发展起到一定的促进作用，运用VAR方法，通过脉冲响应函数与方差分解分析，发现宏观经济变量的变动对股票价格当前值和未来值都具有一定影响，随时间的推移，会受到储蓄量变化，利率和国内通货膨胀率的影响。 陈其安等（2010）运用 2000 年至 2008 中国相关宏观经济和股票市场数据，运用 GARCH 模型实证考察宏观经济环境、宏观经济政策与中国股票市场波动性的关系。研究结果显示，中国股票市场晴雨表功能在一定程度上缺失，财政政策和利率政策对股票股票市场的影响是不?@著的，货币供应量对股票市场波动产生显著的影响。肖洋等（2010）运用 GRANGER和VAR 等方法检验股票价格与货币政策的关系，结果表明利率和货币供应量等货币政策工具对股票价格的影响力不均衡。在短期，增加货币供给可以推动股市上涨，减少货币供给可以导致股市下降，但从长期看货币供给对股票市场没有影响。彭浩东等（2012）选取GDP，货币供应量，通货膨胀率，利率，汇率这五个指标来研究宏观经济与股票市场的关系，得出结论：宏观经济变量除了可以单独的影响到股市，还可以通过相互作用来共同影响股市。王少林等（2015）研究我国货币政策与股票市场互动关系，得出我国货币政策对股票市场波动的同期反应较小、调整较为缓慢，没有与股票市场明显的宏观经济效应相对应 二、数据来源、研究方法和变量定义 （一）数据说明 数据来源新浪财经网――中国宏观经济数据，摘取2011年1季度至2016年4季度的指标数据（GDP、CPI、M2、I），然后分别对取得的数据进行处理，其中利率可能长时间才调整一次，抑或短期内调整数次，这要根据经济的实际形势作出调整，所以在数据的处理上采用了平均值法，即一个季度期限内，出现了几个利率标准，按照利率在一个季度内使用的天数分别赋予不同的权重，求其平均值，这一平均值便作为该季度内利率的平均值，上证指数的数据处理就比较常规，直接摘取上证指数收盘点数的季度环比变化率，CPI数据的处理，在本文的研究中，上证指数的变化率是环比变化率，所以，CPI的数据取的是环比变化率，通过处理，得出CPI季度环比变化率，M2广义货币供应量的季度环比变化率可以由这个季度的M2余额减去上一个季度的货币余额然后比上上一个季度的货币余额得出，GDP的数据也是采用的季度环比变化率 （二）研究方法 本文采用的研究方法主要是量化分析的方法，文章分析与论证之间具有坚实的数据基础，同时结合中国股市与经济的具体情况，给出定性的解释；本文以时间为基本坐标轴，摘取数据的时间区间是2011年至2016年，这个时间区域宏观经济较为平稳，能够更好的研究宏观经济与股市的关系，一定程度上避免了其他事件的干扰，然后结合计量检验结果，比较分析，中国股市与宏观经济之间的关系 （三）变量定义和说明 本文构建了6个自变量：GDP/I；CPI/GDP；CPI；M2和利率I（一年期定期存款利率），股市成交量，因变量采用的是上证指数季度收盘点数变化率 GDP/I，该自变量的构建具有一定创新性，因为在我国这个复杂的经济环境下，宏观经济对股市的影响从来不是单个因素单独作用，而是多个因素联合作用，所以用 GDP/I这个变量连接宏观经济与股票市场具有一定的可行性，因为GDP的高速增长是一个国家经济快速发展的直接显现，它带来的不只是经济产值的增加，社会财富的积累，它还能给人们带来对未来经济的乐观预期，所以GDP的增长与一个国家股市的走牛有着正向的相关关系。众所周知利率是货币的价格，股票是一种资产，从资产未来收益的角度给股票定价有：股票价格=预期股息/存款利率，所以从这一角度上看，我们可以看出，股票的价格与利率是有负相关关系，从货币的供给上同样可以得出这一结论，利率下降，货币供给增多，资产的价格自然水涨船高，所以股票的价格与利率是负相关。GDP/I，这一自变量可能比单个的GDP