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丰富股指期货品种以减缓股指期货承载压力 　　一.问题的提出：期指深度贴水的重要原因是期指品种过少，承载压力过大 无论是2015年三季度，还是2016年年初，当市场出现大幅下跌时候，股指期货要比现货跌幅更大而出现深度贴水。如2015年6月15日到9月30日期间，由于股票市场避险需求集中释放，股指期货市场承载过重现象十分显著。表现为一是期指跌幅较大，沪深300、上证50、中证500股指期货主力合约跌幅分别为41.78%、37.96%、48.22%，期货比现货跌幅更大。二是期指贴水较深，沪深300、上证50、中证500股指期货主力合约日均基差分别为-106.69点、-47.19点、-307.79点，日均基差率分别为-2.91%、一1.98%、-4.16%。而2016年年初，更是由于熔断机制的启动，导致流动性瞬间枯竭，期指不得不过度承载空方压力，导致深度贴水 而正是股指期货的深度贴水造成了股指期货领跌市场的错觉和假象 期指出现深度贴水的原因是多方面的，如大批股票的停牌；期现交易制度的不匹配，即现货为“T+1”交易制度，而期指为“T+0”交易制度；现货和股指期货的涨跌停板制度；现货双向交易机制不健全，“两融”交易严重失衡，股市加速上涨阶段融券余额只有不到融资余额的0.5%；等等 但另一个重要原因是我国的股指期货等金融衍生品种单一和过少，我国仅有3个品种的股指期货上市，期权、场外衍生品等其他类别金融工具也十分匮乏，难以满足实体经济和股票市场日益增长的风险管理需求，在市场急跌阶段容易出现千军万马过独木桥的现象。尤其是中小市值板块缺乏对应的避险工具，中证500股指期货被迫承担起两市2300多只中小盘股票的避险需求，不堪重负 目前全球38个国家和地区有377个股指期货产品上市。2014年世界期货业协会（FIA）数据统计显示，仅仅美国就有129个股指期货或期权产品，已经形成了多元化、多层次的金融衍生品市场体系，其中以美国三大代表性指数即标普500指数、纳斯达克100指数、道琼斯指数为标的的股指期货和期权产品就超过42个 因此，要减缓我国股票市场的风险和动荡，并不是采取停止股指期货等金融衍生产品的发展，而恰恰相反是要大力推动金融衍生产品的发展，丰富股指期货等金融衍生品的品种，满足市场的避险要求，增强股指期货等金融衍生品对空头市场的承载能力 二.系统地开发和丰富股指期货新品种的条件已经基本具备 目前最为迫切的是推出满足中小板和创业板避险要求的指数期货品种。系列开发面向满足中小板和创业板避险要求的指数期货品种的条件也已经基本具备 首先，中金所已经推出的三个指数期货运行平稳，交割顺利，境内外的实践均证明，股指期货在增加市场流动性，平滑市场波动率和风险管理方面发挥了积极的作用。中金所为股指期货上市建立了严密的规章与管理制度，充分做到了事前防范、事中监管和事后管理，现有指数期货的平稳运行为新的、系列的股指期货的推出创造了条件 其次，中证指数公司近年来根据市场特点积极开发指数，也为系列指数期货的推出创造了条件 中证指数有限公司以沪深300指数为基础，构建了包括大盘、中盘、小盘、大中盘、中小盘和大中小盘指数在内的规模指数体系，为市场提供丰富的分析工具和业绩基准，为指数产品和其他指数的研究开发奠定了基础 目前中证指数已经成系列，基本覆盖了整个证券市场。中证系列指数先后开发了沪深300指数、中证500小盘指数、中证800指数、中证700指数、中证200指数、中证100指数和中证超大指数等等 中证公司还在中证1000、沪深300指数和中证500等指数的基础上，开发出中证行业指数。如在中证1000指?档幕?础上将上市公司分为能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、医药卫生、金融地产、信息技术和电信业务等十个行业，再将中证1000指数成份股按行业分类方法划分为不同行业，进入各自行业的全部股票形成相应行业指数的成份股。中证行业指数的开发迎合了基金等资产管理机构向行业基金发展的趋势 除了中证指数公司目前开发的系列指数以外，许多机构也开发出越来越多的指数系列，这些指数得到了市场的认同和关注。如证券公司中申银万国与中信证券开发的指数系列，信息公司中巨潮、万得等公司开发的指数系列等等。这些系列指数市场认同率比较高，也有条件开发成股指期货品种 第三，从公募基金设立的跟踪标的和业绩比较基准看，不少公募基金的跟着标的不局限于沪深300、上证50，或者中证500，也出现多样化的特点，如以中证800、中证100和中证200等为跟踪标的。在业绩比较基准方面，近年来，越来越多的公募基金以中证500、中证800、中证200等其他指数作为业绩比较基准 第四，沪深股票市场的市值结构也发生了重大变化。近年来，由于发行体制的变化与改革等