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人民币国际化动态及展望 　　未来随着贸易、直接投资双轮驱动功能的增强，特别是人民币金融交易功能的强化， 人民币有望保持其国际货币地位□中国人民大学国际货币研究所课题组 聚焦人民币国际化 2016年人民币国际化进程由高歌猛进迈入市场调整期，人民币国际化指数（RII）小幅震荡。主要原因包括：国内供给侧结构性改革阵痛与经济下行风险使市场担忧情绪强化，新汇率形成机制下人民币汇率弹性加大，市场需要一段时间调整适应；美国大选、英国脱欧等黑天鹅事件频发，欧洲难民危机持续发酵，国际社会多重不确定因素叠加，强化了美元的避险功能。2017年第一季度，美??总统特朗普实施新政，国际经济金融环境逐渐明朗，中国经济继续保持稳定增长，人民币加入SDR红利开始显现，预计一季度RII下降幅度收窄，达到3.04，与去年同期相比增长14.1%。未来随着贸易、直接投资双轮驱动功能的增强，特别是人民币金融交易功能的强化，人民币有望保持其国际货币地位。预计到2017年底，RII将升至3.08 1.人民币国际化驱动力 （1）中国继续成为全球经济增长的重要推动力。在国内外形势复杂多变的情况下，中国通过促进消费， 2016年GDP实现6.7%的增长，IMF也上调了中国2017年GDP预期增长率。2017年第一季度中国进出口贸易出现两位数增长，供给侧结构性改革进一步深化，发展的新动力逐渐壮大，为人民币国际化奠定了坚实的经济基础 （2）对外直接投资创新高，“一带一路”沿线国家成为投资热点。以基础设施联通和国际产能合作为重点，近三年中国对“一带一路”沿线国家的投资已超500亿美元，2017年对外投资仍将继续高歌猛进。对外直接投资显著提升了双边贸易关系，带动了中资金融机构跨境经营并扩大人民币业务。工程总承包（EPC）为人民币国际化提供了新的推手 （3）人民币国际影响力提升。人民币首次在IMF公布的“官方外汇储备货币构成”中单独列出，表明人民币加入SDR后的制度红利开始显现，人民币资产得到越来越多国家的官方认可，人民币的国际使用范围从私人部门走向官方部门，与美元、欧元等货币一样全方位发挥国际货币职能 （4）人民币汇率市场预期平稳，短期资本外流减少。在“收盘汇率+一篮子货币变化”的汇率形成机制下，2017年人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定，美元汇率双向浮动弹性增强。人民币贬值预期进一步收敛，短期资本流出规模下降，官方外汇储备继续保持在3万亿美元以上。同时，在岸和离岸外汇市场的汇差、利差收窄，有利于挤出投机泡沫，确保金融机构的跨境人民币业务回归服务实体经济的应有之义 （5）债券市场进一步开放，人民币资产的国际吸引力提高。为了提供国际安全资产，中国不仅取消了诸多资本市场的投资限制，还对境外机构投资者开放了外汇、利率、信用衍生品市场，方便其进行风险对冲管理。定价、清算机制与国际接轨以及较高的收益率，吸引了国际主要机构投资者配置人民币债券，而人民币小幅贬值和利率下降导致熊猫债发行快速增长，彭博和汇丰相继推出包含中国债券的指数。中国债券市场是推动人民币国际化的新亮点 2.未来挑战 （1）对外投资、购汇非理性扩张。规范和严格执行资本管理措施，以及人民币贬值预期持续，促使一些居民恐慌性换汇，化整为零甚至通过地下钱庄等违规、不法手段换取外汇，在不完全了解国外法律、市场风险的情况下过度投资国外房地产、购买境外企业或金融资产，导致对外投资过快增长、资本过快流出，对人民币汇率稳定造成较大压力 （2）债券市场国际竞争力有待提高。债券市场深度、广度不足，产品不够丰富，发债主体结构不尽合理，作为市场定价基准的收益率曲线尚不能满足投资者的需要，规避利率和汇率风险的衍生品市场不发达。缺乏有足够公信力的评级机构，法律税收制度及市场基础设施有待完善 （3）国际政策协调难度增加，面临贸易战风险。主要发达国家经济复苏步调不一致，宏观经济政策组合松紧方向出现明显分化。美元进入加息期，欧元、日元维持负利率，英国开启脱欧进程，英镑加息预期上升。中国需要应对不同的货币政策溢出效应。特朗普新政体现了保守主义倾向，欧盟发起对华贸易反倾销、反补贴调查，导致扩大人民币使用面临新的挑战 3.政策建议 （1）完善制度，实现资本流动的精细化和精准化管理。建立对外投资的“白名单”、“黑名单”制度，做到“有管有放”，对于真实合规的对外投资、换汇活动予以支持，鼓励企业参与“一带一路”建设和国际产能合作。运用大数据技术，加强资本流动监测与合规性监管，限制投机性资本流动 （2）加速债券市场基础设施建设，努力使人民币债券成为有竞争力的国际安全资产。促进债券市场多元化，加强与境外债券市场的合作，扩大双向开放力度。推动资产证券化，适当增加国债品种和期限，丰富债券衍生品，完善收益率曲线，