行业现拐点,外延扩张迎跨越成长.PDFVIP

2011-09-20 证券研究报告 工业/电力设备 公司研究 /调研报告 南都电源（300068 ） 行业现拐点，外延扩张迎跨越成长 买入/首次评级 股价：RMB18.52 国家开始最严行业整治，铅酸电池行业关停比例达到 30%。此次行业整治， 全国范围近2000 家铅酸电池企业，共有583 家企业被取缔，比例达到30%。 分析师 袁瑶 此外，还有 50%的企业被停产整顿，仅 13%的企业能够正常生产。 SAC 执业证书编号:s1000511040002 铅酸电池行业反转，景气周期可持续。未来铅酸电池新批产能项目将变得 (021) 6849 8607 非常困难，主要由于：1 ）各省市重金属排放实行严格的总量控制；2 ）铅 yuanyao@ 蓄电池项目审批实行终身问责制；3 ）铅污染事故仍在蔓延。新建生产线需 王海生 要 1 ～1.5 年的时间，短期内供需难改善。目前在生产的铅酸电池厂，仍存 SAC 执业证书编号:s1000511030005 在环境污染隐患，行业整治仍将持续，市场集中度将持续提高。 021 wanghaisheng@ 动力电池价格弹性高，企业最为受益。通讯电源下游为三大运营商，提价 较难，而动力电池下游电动自行车行业分散，价格弹性高。目前动力电池 已经提价近20% ，毛利率达到40%以上。未来随着新产能释放，产品价格 将趋于下降，但产能过剩的格局已经改变，铅酸电池依然将维持 30%以上 的毛利率。 通讯电源虽然提价困难，但在光宇等大厂均有生产线关停的情 况下，短期供给紧张，企业可以通过挑选订单的方式变相提高盈利水平。 相关研究 行业供需失衡，市场拓展正当时。动力电池市场目前供不应求，此时是扩 产、收购的最佳时点。南都公告收购华宇、五峰两家铅酸电池厂：五峰地 处长兴铅酸电池产业群，品牌效应高，具有全国范围销售网络；华宇位于 全国最大的铅资源循环工业园，具备年产 1440 万套极板及 800 万只动力 电池的生产能力，其产能未受到行业整治影响。依靠收购的两个优质标的， 在目前行业格局下，南都有望快速进入动力电池市场并建立自己的品牌。 通讯电源募投项目产能爬坡，海外市场提供新增长点。公司募投项目将在 基础数据 今年底达产，停产的杭州南都也将在年底复产，公司 2012 年通讯电源产 总股本（百万股） 298 能将由 210 万 KVAh 提高到 550 万 KVAh。依靠亚太、欧洲、非洲的新增 流通 A 股（百万股）