中国需要怎样的衍生品-中国债券信息网.DOC

中国需要怎样的金融衍生产品？ 王奇 来源：中国资金管理网 金融衍生品究竟是天使还是魔鬼？这个问题并没有一个非此即彼的答案。 以摧枯拉朽之势席卷全球的金融危机正逐渐远去，但人们对金融衍生品的指责并没有停止，特别是在国内企业遭遇金融衍生品巨亏后，人们往往将金融衍生品与高杠杆、投机等联系在一起，而忽略了金融衍生品固有的套期保值、管理风险的积极作用，金融衍生品似乎有被“妖魔化”的趋势。 金融衍生品经过近30年的发展，种类变的十分繁多和复杂，追本溯源，金融衍生品是一种合约，旨在帮助交易者转移风险，由于在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为表外交易，其共同特征是保证金交易，具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大，可见，金融衍生品是魔鬼还是天使其实就是交易者一念之间。 毫无疑问，中国需要发展金融衍生品，中国企业在金融衍生品市场遭遇重挫，不能成为阻止中国发展金融衍生品的理由。金融衍生品研究是一门复杂的学科，本文简单描述了中国近年来发展比较快的两种金融衍生品：利率衍生品和汇率衍生品，不足之处，还请金融界专家多多批评指正。 企业规避风险的主要途径:金融衍生品 2009年国际互换和衍生品协会(ISDA) 对全球500强企业使用衍生品管理价格风险的情况进行了调查调查，500强企业中94.2％的企业使用了衍生工具管理或规避所面对的商业和金融风险（图1）衍生　　图1世界500强企业使用衍生工具比例图 　　 　　　 调查发现，外汇衍生品是最广泛使用的工具（88％的企业使用），其次是利率衍生品（83％）和大宗商品衍生工具。在所有行业中，外汇和利率衍生工具的使用是相当普遍的。除金融服务业，72％到92％的各行业企业使用外汇衍生工具（金融服务业公司这一比例为96％），70％到94％的各行业企业使用利率衍生工具（表1）。 　　表1 500强企业中各行业企业使用衍生工具情况 　　 大宗商品、股权和信用衍生工具的使用更多集中在特定的行业。相对于各行各业的跨国公司使用衍生工具管理外汇和利率风险，大宗商品衍生工具的使用范围狭窄一些，集中在公用事业公司（83％）、基础原材料相关公司（79％）和金融服务公司（63％）。显然，金融服务公司是信用和股权衍生工具的最主要使用者，因为这些企业固有的商业风险大多集中在这些领域。 查发现，跨国大公司使用衍生品非常普遍：在500强企业数量最多的10个国家中，加拿大、法国、英国、日本和荷兰的500强企业都使用了衍生品，德国和美国的比例是97％和92％。韩国和中国的大企业原本被认为不太可能使用衍生品，但87％的韩国500强企业和62％的中国500强企业确实使用了衍生工具（图2）。 图2 500强企业最多的10个国家衍生工具使用情况 　　　 (以上数据译自ISDA网站) 调查发现，纵观不同的地域和行业部门，这些大公司中绝大部分都依靠衍生工具来规避一系列暴露在正常商业环境中的金融风险。再次证明衍生工具是全球顶尖企业不可或缺的风险管理工具。 金融衍生品交易额占整个资本市场份额的90%以上，涉及到股票、指数、汇率和利率，品种包括期货、期权、互换和远期交易。正如国资委副主任李伟所说，无论对一个国家经济还是对一个国际化的企业来说，如果不利用衍生产品的规避风险功能和价格发现功能，才是最大的风险。 我国金融衍生产品的主力军：利率衍生品 11232. 8亿元（见表1）。 通过分析利率衍生品11232.8 总计 14 922.5 11280.5 184.1 26387.1 数据来源：中国外汇交易中心 债券远期交易 债券远期自2005年推出，是我国银行间债券市场推出的首个利率衍生产品，极大促进债券市场发展。债券远期的推出使得市场无论如何变动，投资者都可以通过远期交易来规避风险或获得收益，同时，为债券市场引入了作空机制，避免市场形成单边市，降低市场波动性，另外，债券远期能够促进市场的价格发现，对市场功能的有效发挥具有重要作用。 在推出后的第一年，债券远期成交量达到178亿，随后2006、2007两年交易量保持了年均270%以上的增长。2008年，债券远期交易成交量经历了大幅波动，前8个月成交量呈现V字走势，但全年仍然成交5005.5亿元，为2007年的两倍。金融危机蔓延以来，债券远期交易规模先降后升，期限有所延长，标的券种仍以央票为主。 从规模上看，债券远期交易大致经历了两个阶段，第一阶段为2008年9月至2009年1月，交易量连续5个月下降并在2009年1月达到两年来的单月交易量最低点137.12亿元，这5个月月均成交268.1亿元。第二阶段为2009年2月至2009年底，交易量迅速回升，并在2009年4月达到历史最高的980亿元，这4个月月均成交554.8亿元，比2008年金融危机蔓延前增长了16.7%。 从期限