衍生性金融商品（续）.PPT

金融市場概論第十三週：衍生性金融商品 Lee, Meng-Yu (李孟育) Department of Finance, National Chiayi University 本週主題 1. 衍生性商品簡介 衍生性金融商品(Derivatives) 衍生性商品本身的結算價格會受到其他商品(標的資產, underlying asset)價格的影響 三個基本衍生性商品 期貨 v.s. 選擇權之比較 2. 期貨與遠期契約 遠期契約與期貨 遠期契約 買(賣)方約定在未來某一特定日期，依事先約定的交易價格，買入(賣出)一定數量的標的物資產之契約 期貨 標準化遠期契約 在期貨交易所買賣 期貨的買方(賣方)約定在未來的某一事先預定的日期，依預先約定的交易價格，買入(賣出)一定標準化數量的標的資產 期貨交易到期收益 期貨買方 (ST-K) 期貨買方(K-ST) 期貨結算範例：零和遊戲 期貨之買賣 避險需求： 原物料需求者：華航、金飾店，為規避價格波動風險，所以買入期貨。 原物料提供者：礦場、產油國，為規避價格波動風險，所以賣出期貨。 投機投資需求： 看多買入，看空賣出 套利：買低賣高 期貨之功能 價格發現功能 基於目前所有可得資訊，對期貨未來到期時現貨價格之預期 避險功能 轉移可能遭受之標的資產價格變動風險 期貨保證金 原始保證金 (Original Margin) 買賣期貨時，在交易前必須存在客戶保證金專戶的最低金額 維持保證金 (Maintenance Margin) 繳交期貨原始保證金進行期貨交易後，其損益狀況將直接反映在保證金上。 在逐日結算過程中，客戶保證金專戶中的存入金額必須維持在一個最低額度，此額度稱為維持保證金。 交叉避險 (Cross Hedge) 當欲避險標的資產之期貨契約不存在，只好尋找與該標的資產高度相關性之期貨契約進行避險 期貨交易策略-價差交易(spread) 同市場 標的資產與交易地點相同，到期日不同 跨市場 標的資產與到期日相同，交易地點不同 跨商品價差 到期日與交易地點相同，標的資產不同 特殊期貨之價差交易策略 標的資產與交易地點相同，到期日不同之期貨價差策略 基於未來時間點下期貨價格走勢之預期 策略 兀鷹價差交易策略（Condor Spread ) 同市場價差交易策略(Intramarket Spread ) 蝶式價差交易策略（Butterfly Spread ) 3. 選擇權與權証 選擇權定義 賦予買方有權利在未來的某一個日期(或一段時間內)，以事先預定的履約價格，向賣方買入或賣出一定數量的標的資產 選擇權-買權(Call)到期結算公式 買權(Call)到期結算 到期日領回的報酬(藍線) 總報酬(綠線) Call賣方 選擇權-賣權(Put)到期結算公式 賣權(Put)到期結算 到期日領回的報酬(藍線) 總報酬(綠線) Put賣方 選擇權的組合(1) + Call + Put 選擇權的組合(2) -Call -Put 4. 交易所交易基金(ETF) 交易所買賣基金定義 Exchange Traded Funds，ETF 由發起人、受託人及受益人所組成 發起人將標的股價指數的成份股票透過信託方式交予與受託人 受託人將此一籃子股票，分割成眾多較低價位之受益單位，分別賣給收益人持有 此受益單位即為ETF ETF為有價證券，受益人持有ETF藉以表彰其受益權 ETF特色 必須於集中市場掛牌交易。 投資組合完全依照標的股價指數之成分股票權重所組成 價格走勢均緊密追蹤標的股價指數走勢 操作重點是追蹤標的股價指數 實物申購贖回 投資ETF的優點 節省選股的相關成本 投資風險低於股票 投資便利 交易成本低 5. 交換契約 交換 一系列的遠期契約 指交易雙方再未來某一段時間內，彼此交換一系列不同型態的現金流量之契約 貨幣交換 貨幣交換(Currency Swap) 在未來的某一時間內，以一種貨幣的本金和利息交換另一種的貨幣和利息 交易雙方同意在未來的某一段期間內，互相交換不同幣別之本金和利息 如同雙方互相借給對方一筆不同幣別的借款，並在交換期間支付對方事先約定的利息。 存在對手違約風險(Counterparty Default Risk)。 利率交換(Interest Rate Swap, IRS) 在未來某一段時間內，彼此交換一連串不同利率指標所產生的利息。 所謂的利率指標指的是固定利率與浮動利率，也可以是浮動利率交換浮動利率 例如：三個月LIBOR利率交換91天期美國國庫券利率。 貨幣交換與利率交換的比較 相同點： 交易雙方同意在未來某一特定的期間內，雙方相互交換一連串現金流量的契約 相異點： 利率交換並不交換本金 貨幣交換則須於交易開始時交換本金，期中亦須交換利息（以不同幣別支付），期末時還