宏观经济弱势依旧,关注市场结构性机会—2016年宏观策略案例.ppt

四、财政政策和货币政策分析 2.1、货币政策：概况 2016总基调：“稳健的货币政策需要加大灵活度” 稳健的货币政策可以认为M2增速保持在12%左右。 12月份，M2增速为13.3%，基础货币3季度增速为-1.75% 四、财政政策和货币政策分析 2.2、货币政策：实际效果一般 2015年五次降准降息导致居民中长期贷款快速增长，11月份达到了3278亿元，主要原因是居民购房需求。 企业中长期则增长不明显，11月份仅为1317亿元，12月份为3464亿元，2014年12月为5289亿元。 宽货币并未转变成宽信用 四、财政政策和货币政策分析 2.3、货币政策：人民币汇率贬值 自2015年8月份以来，人民币兑美元贬值约7% 四、财政政策和货币政策分析 2.3、货币政策：人民币贬值原因 中国经济放缓 货币超发 美联储货币政策正常化的传导效应 其他经济体货币贬值造成的贬值压力 外汇储备降低，资本外流 …… 四、财政政策和货币政策分析 2.3、货币政策：人民币贬值分析 2014年以来（截至2016.1.14）： 欧元兑人民币：8.55到7.14 人民币升值16.49% 100日元兑人民币：6.07到5.58 人民币升值8.07% 美元兑人民币：6.12到6.56 人民币贬值7.18% 人民币贬值只是正常调整，适度贬值是对2014-2015年前半年过度升值的修正 2014和2015年其他国家货币兑美元贬值情况 2.3、货币政策：人民币贬值影响 汇率波动短期来看会对股市造成一定影响， 但是不必过度夸大。 二、我国宏观经济分解与展望 投资：增速由2014年的15.7%逐步下降到2015的10.0%；出口：增速由2014年的6.3%下降到2015的-2.8%；消费：增速2014年的11.9%下降到2015年的11.10%。月度数据上，消费增速5月份为全年最低点10.37%，之后逐步回升。 1）、可以看出，经济回落主要是投资回落造成的，而消费是稳定的，出口占比影响较小。 2）、投资占GDP的45.89%，也就是说GDP中只有一小半是下行的，大部分是稳定的，正是这一偏小部分的下行导致了GDP的整体小幅回落。 2、三大需求的角度 二、我国宏观经济分解与展望 3、PMI指数的角度 二、我国宏观经济分解与展望 上述分解说明： 1、我国宏观经济需要一分为二的来看待。 2、旧经济（各传统产业），确实不景气，处于回落态势，它们是经济下行的主要驱动力。 3、新经济（消费，新兴产业和服务业等）处于景气状态，但是它们对经济的正向推动抵消不了旧经济对经济的负向拉动。 二、我国宏观经济分解与展望 4、旧经济的现状-产能过剩，国企主导 2014年，中国220多种工业品产量居世界第一位，按照国际标准工业分类，在22个大类中，中国在7个大类中名列第一，钢铁、水泥、汽车等220多种工业品产量居世界第一位。 2012年年底，粗钢产能利用率为72%;水泥产能达30亿吨，产能利用率为72.7%;电解铝产能为2765万吨，产能利用率为72%;平板玻璃产能为10.4亿重量箱，产能利用率为68.3%;造船产能利用率仅为70%左右。欧美国家一般经验认为，产能利用率在79%至83%区间属于产需合理配比。 需要注意的是，在诸如钢铁、煤炭、水泥，电解铝等旧经济产业中，我国国有企业都占据主导地位，而非国有企业则处于从属地位。 二、我国宏观经济分解与展望 4、旧经济的现状-价格下降，经营困难 2015年上半年，全国大中型煤炭企业亏损面已达70%以上，前7个月，山西产煤5.31亿吨，亏损71亿元；吨煤利润从去年的“不到一瓶矿泉水”跌到“挖一吨煤亏十元”。 2015年1-10月，大中型钢铁企业累计亏损386.38亿元，101家大中型钢铁企业中48家亏损，亏损面扩大至47.5%，平均销售利润率为-1.5%，亏损额再创年内新高。 动力煤价：2011年初的848元/吨，目前370元/吨，降幅56.3% 螺纹钢价：2011年初的5200元/吨，目前2000元/吨，降幅61.5% 二、我国宏观经济分解与展望 5、新经济的现状-快速发展，民营主导 根据《中国战略性新兴产业发展报告(2016)》：“十二五”时期，我国战略性新兴产业实现跨越式发展，产业增加值增速将是同期国内生产总值增速的两倍以上，2015年占国内生产总值的比重达到8%左右。2010年我国战略性新兴产业占ＧＤＰ的比重约为４％，由此可见，我国新兴产业正处于快速发展阶段。 需要注意的是，从事新兴产业的企业大多为民营企业。创业板为我国新兴产业的代表和集中营，我们以创业板企业的控制人来说明。在432支创业板股票中，只有机器人，西部牧业等17