资本流入、信贷增长与金融体系介绍.ppt

资本流入、信贷增长 与金融体系 Capital Inflows, Credit Growth, and Financial Systems （Deniz Igan and Zhibo Tan） 目 录 CONTENTS 1 摘要 2 引言 3 相关文献回顾 4 数据来源和研究方法 5 实证结果 6 研究结论 1 摘 要 关键词：金融发展；金融结构；资本流动；信贷 摘要：本文将资本流入分为了外商直接投资（FDI）、证券投资（Portfolio）以及其他类别，并且区分了家庭部门信贷和企业部门信贷，进而对资本流入和信贷增长之间的关系进行了研究。我们发现非外商直接投资的资本流入促进了信贷增长，并且提高了家庭和企业部门信贷繁荣的可能性。对家庭信贷增长来说，资本流入成分比金融体系特征更为重要；而对企业信贷增长来说，资本流入成分和金融体系特征却同样重要。除去部门和金融体系因素，净资本流入总是与信贷的快速增长息息相关。此外，进一步研究还表明，供求因素在资本流入转化为信贷的过程中发挥了重要作用。 2 引 言 现实背景 在2008年的全球金融危机之后，全球经济陷入两难境地，周期性的信贷激增（“信贷繁荣”）引起了学术和政策方面的争论。一方面，信贷增长通常与金融深化有关，并且有利于长期经济发展（Levine, 1997），另一方面，信贷增长也与繁荣—萧条周期和金融危机密切相关（Schularick and Taylor, 2012）。更加深入理解信贷增长的原因对于辨别虚假繁荣（以经济危机收尾的繁荣）和真实繁荣（有利于长期经济发展的繁荣）至关重要，并且这将更好地指导政策的制定，从而遏制不可持续的信贷增长。 研究现状 资本流入被认为是信贷增长的动因和信贷繁荣的一大诱因（e.g., Hernandez and Landerretche, 1999; Sa, 2006; Elekdag and Wu, 2011; Calderonand Kubota, 2012; Lane and Mcquade, 2013）。但是，现有实证研究还未曾利用过微观数据来帮助我们更好理解其间因果关系的运行机制。 本文贡献 （1）从一个更微观的层面来分析资本流入和信贷增长。（2）相较于国家层面的分析，公司层面的分析不仅在建立因果联系时更为谨慎，还证实了国家层面的分析，并且提出了其他见解。（3）证实了金融市场特征会影响资本流入与信贷增长的关系。 3 相关文献回顾 供应传导渠道 资本流入与资产定价 资本流入作用 信贷增长诱因 Sa and Wieladek（2010）表明，与宽松的货币政策相比，资本流入对美国房地产繁荣起到了更大的作用，这最终导致了全球金融危机。Jansen（2003）和 Kim and Yang（2011）发现在泰国及其他亚洲新兴经济体，资本流入会导致资产价格升值。 Elekdag and Wu（2011）讨论并实证研究了与信贷繁荣相关的内外部因素。Bruno and Shin（2013）考查了流动性和杠杆周期对国际银行资本流入与信贷增长的影响。 Dell’Ariccia and Marquez（2006）发现，当银行能够获得私人信息时，银行间的信息不对称就会降低——这遵循金融自由化和资本流入的规则——银行可能会放松贷款标准，这最终会导致信贷总体的扩大，从而达到一个新的均衡。 Hernandez and Landerretche（1999）研究表明资本流入与信贷繁荣密切相关。Sa（2006）考查了新兴国家资本流入在信贷扩张中的作用，但未能找到明确因果关系。 虽然我们不直接研究资产价格和贷款标准，但这类文献为理解资本流入是怎么引发信贷快速增长的提供了潜在视角。 相关文献 4 数据来源与研究方法 （1）国家层面 ※汇编了1980—2011年期间的33个国家的面板数据。数据来自国际清算银行（BIS）的私人部门信贷数据库、国际货币基金组织（IMF）的《世界经济展望》（WEO）数据库、世界银行金融发展与金融结构数据库、以及Reinhart and Rogoff（2004）和Chinn and Ito（2008）所使用的数据。 ※为了研究一个国家信贷增长与资本流入之间的关系，我们建立了如下模型： yit=αNCIit-1 +βXit-1+ vi+ηt+ εit （1） 其中，i和t分别表示国家和年份；y表示信贷占GDP比重的增长率；NCI表示净资本流入占GDP的比率；X是代表一组控制变量；v和η分别表示国家和年份的固定效应；α和β表示估计参数；ε表示误差项。所有解释变量都滞后一期以避免反向因果关系问题。 与Mag