大洋对面的价值投资（上交所投资者教育网站）.PDF

大洋对面的价值投资（上交所投资者教育网站） 投资是否一件很简单的事情，有人说是的，价值低谷期买入，不管短期的起 落，只要经济的长期周期和股票的产业周期配合，市场总会在某一时刻发现那些 被低估的价值，然后价值回归，股票实现获利。但更多的人认为投资并非易事， 一次次的亏损令投资者对市场产生畏惧。 下面我们从回顾一个大公司的历史说起——众所周知可口可乐公司于 1919 年在美国公开上市，直到 1972 年都以每年 15%的速度持续增长。很少能有企业 如此长久地增长，他自然成为那个时期市场的宠儿，“漂亮50”之一。 1973-1974 年，美国股市崩溃进入熊市区间，可口可乐股价从 75 美元跌到 了22美元。 1974-1982年间，市场盘整了8年，这是市场发泄高估的必然过程，也是伤 痛的恢复期。 1982 年的可口可乐公司股票还是在以 30 美元的价格交易也就是说在崩溃 8 年后还是能以 30 美元买到可口可乐公司的股票。这 8 年里可口可乐公司的经营 情况发生了什么变化呢？ 1982年之后，神奇的事情发生了：之后的20年里，可口可乐的股价上涨了 约66倍。1972-1982年，可口可乐的价格平均是81美分（按除权价计算），只 取后 10 年的平均价即出售价为 53.51 美元，而不是其最高价 77.73 美元。最保 守地计算，1972-1982 年期间你投资可口可乐 1000 美元，最终就能获得 66000 美元，这20年的年复合回报率超过19%。 投资如此简单？事实上也确实如此。成为一名优秀的投资者，不必精通高等 数学，不必钻研高深图形，重要的是要具有分析现象、理解事物本质的能力。投 资可口可乐只需弄清楚大众是否喜欢可口可乐，是否会一直喝下去。 熬得起的本质在于资金性质，与规模大小无关。拆借资金或中短期内有其它 明确用途的资金都因无法较长时期沉淀，所以这类资金很难完整参与长期投资过 程。 熬得住的本质在于价值观。不同的价值观决定了不同的投资方法。相比熬得 住，熬得起是一种更高境界，他必须建立在对事物发展客观规律的深刻认识基础 上。站得高、看得远、想的透彻才能产生那种超然淡定的心境；而不是日日惶恐 不安，投资成为了生活中一种负累，压力之下长期投资终将半途而废。 事实证明，只有小部分的投资者是熬得起又能够熬得住。在那些能够熬得住 的投资者眼中，上市公司是称重机而不是投票器，1982-2002年间可口可乐这台 称重机的表现就是给这些投资者的超额奖励。 恰如时光倒转，当下的中国证券市场，如同1972-1982年间美国市场那段给 投资者带来“严重心理创伤”时期一样，许多优秀公司的估值水平与其经营前景 和成长速度完全背离，这正是我们利用市场先生犯错的大好机遇，以经营者的心 态参股其中，伴随企业成长，这些被低估的称重机类公司也一定会给熬得住的投 资者带来同样的超额奖励。 （作者：联讯证券佛山顺德清晖路证券营业部 胡健翔）