著名券商的宏观框架介绍.ppt

简介 工学学士（2001），经济学博士（2008）。 2008年7月加入国泰君安研究所从事宏观经济研究工作。2009年1月任国泰君安证券总经济师、首席经济学家助理， 担任路透社、彭博社、经济观察报、和讯网、北京大学中国经济研究中心等机构特约宏观经济预测人员。 在《金融研究》、《经济科学》、《证券市场导报》等核心学术期刊上发表学术论文8篇。 分析师之间为何会争论、我们对宏观经济的判断为何出现误判？ 信息不对称 分析工具的运用差异：方法决定深度 角度的差异：角度决定思路 变量权重的差异：细节决定成败 利益不同 集体误判的根源是用显微镜来预测未来 雅鲁藏布江大拐弯：短期变化不会改变长期趋势 目录 一、宏观研究何以重要 二、宏观研究的框架 三、宏观研究的方法 四、逻辑选择：抓住主要矛盾 宏观研究何以重要？ 资本价格与宏观经济密切联系。 经济波动与资产配置。 经济政策对资产价格的影响。 资本市场上的投资者（公私募基金经理、保险机构投资经理、个人投资者越来越重视宏观经济走势分析）； 2009年对宏观经济的关注达到了无与伦比的地步，尤其对信贷数据，工业产值，固定资产投资等宏观指标； 新财富分析师评比宏观领域竞争最激烈，2009年有32支宏观研究团队参评； 基金公司开始设置宏观研究岗位，部分基金公司还设有经济学家职位。 从股票的定价模型来看宏观经济与资产价格之关系 何谓资产？ 资产定价的增长模型： P=E(1+g)/(r-g) E: real GDP g：GDP增长率 r：利率水平 二者密切相关——股市是宏观经济的晴雨表 中国的经济增长与股市 注：上证综指为六个月移动平均后去对数 经济周期的六阶段与大类资产表现 不同经济周期阶段的资产配置：投资时钟 政策对股市的影响 货币政策对股市有较大的影响。 产业政策会影响到产业发展，从而影响公司估值。 政策紧缩引发资产价格泡沫破灭进而引起实体经济紧缩 美国货币政策与股价变化（1919-39） 70年代的道琼斯指数：货币的力量 通胀影响政策空间 宏观经济研究目标 把握未来可能的经济走势，由此判断股市的走势。 研究经济周期性波动的规律，判断在周期中所处的位置，由此来决定大类投资标的和投资模式。 推断未来可能的政策，研究政策对市场的影响，发现机会。 对投资者来说，把握经济周期的规律最重要。 《逃不开的经济周期》，拉斯.特维德，中信出版社。 目录 一、宏观研究何以重要 二、宏观研究的框架 三、宏观研究的方法 四、逻辑选择：抓住主要矛盾 能否预测未来？ 宏观预测是伪科学？ 预测工具是否合理 预测假设是否成立 预测数据是否准确 预测者本身是否能抗干扰 结论：预测是一门艺术 经济学理论是研究的套路 我们最需要的实证经济学（Positive Economics）而非规范经济学 本质就是“能抓老鼠就是好猫” 但规范经济学是宏观研究中重要的线索 经济学理论与学术流派 古典经济学（Bourgeois classical economics）是现代西方经济学理论的雏形，主要代表人物有英国经济学家配第，主要著作《赋税论》、《献给英明人士》、《政治算术》、《货币略论》等）、斯密，主要著作是1776年版《国富论》）和李嘉图，主要著作《政治经济学及赋税原理》 新古典经济学：1830年代以后，古典经济学分化为两支，即马克思、恩格斯为主要代表的马克思主义政治经济学，英国经济学家马歇尔1890年出版《经济学原理》）为主要代表的“新古典经济学” 1936年英国经济学家凯恩斯出版《就业、利息和货币通论》一书，严厉批判新古典经济学，提出“有效需求决定国民收入”原理，主张由政府干预来拯救资本主义，人称“凯恩斯革命”，标志着现代宏观经济学诞生。 1945年第二次世界大战结束以后，以美国麻省理工学院教授萨缪尔森为主要代表的一些经济学家，试图弥合凯恩斯理论与新古典经济学之间的分歧，遂形成所谓“新古典综合派”。认为新古典经济学适用于经济繁荣状态，属于微观经济学；凯恩斯理论适用于经济萧条状态，属于宏观经济学。1948年萨缪尔森出版《经济学》（第1版）是这一学派形成的标志， 经济学理论与流派 货币主义学派（Monetarism） 又称“芝加哥学派”，反对凯恩斯主义的急先锋，其创始人及主要代表美国经济学家弗里德曼（Milton Friedman，1912-2006）1950年代就开始反对凯恩斯主义。 理性预期学派（Rational-expectations school） 又称新古典宏观经济学派。最早由美国经济学家穆思（John F. Muth）1961年发表《理性预期与价格变动理论》 供给学派（Supply-side school） 又称“里根经济学”，认为：凯恩斯主义扩张性财政政策，一方面刺激总需求，