五粮液公司案例分析.ppt

证据一的原因 行业内：古井贡酒的利益输送造成了公司2008年主要控股及参股公司业绩不理想，处白酒销售相关公司盈利尚好外，所属酒店连年亏损，与此相比五粮液上市公司大股东利益输送行为的原因及表现有着自身的特点。 五粮液自身 “削足适履”的上市模式 “一股独大”的股权结构 我国，证券市场不完善，为了保证公有制经济的控制地位，上市公司大多使用了国有股控股的股权结构，所以股权过于集中，公司持股比例较高的大股东会产生控股权收益，独享这种收益而不与中小股分享并随之将上市公司资源从中小投资者手中转移到自己所控制的公司。 从上述表中得到答案：第一大股东名义上是宜宾国有资产经营公司—宜宾钩子未直接控制的全资子公司，持股比例高达56.07%，同时，五粮液集团又由宜宾国资委直接控制，因此，五粮液上市公司的实际控股股东为五粮液集团。 对于宜宾国资委，如果把巨额利润留在上市公司，还不如刘翔五粮液集团。留在上市公司，有一部分利润流向中小股东，通过关联交易，利润流向五粮液集团，则基本属于国有资产。 小结 无论从上市规模、股权结构，还是公司治理层方面来看，五粮液关联交易与大股东输送都与我国是证券市场的起步晚、发展不够完善有直接的联系，这是普遍性。 同时，五粮液的行业特性和内部发展方向、公司治理结构等原因又难以保证中小股东不受侵害，造就了其关联交易下的利益输送行为具有五粮液自身的特点，这是特殊性。 证据二分析 大股东热衷于于现金股利政策外的货币资金控制权及使用权，而中小股东只能被动接受风险和承担利润损失，中小股东利益遭到严重侵害，投资者对上市公司逐渐失去信心。 理财行为 1、关联购销：主要有原材料采购、产品销售资产置换。 通常是关联方或者大股以远高于市场价格供给给上市公 司原材料，或以远低于市场价格的价格购买上市公司的 产品，然后再以市场价格向外出售，利用原材料供应渠 道和产品供应渠道实现赚取巨额利润。 根据表1—3和1—4，五粮液近半数以上的采购和销 售是通过和关联方的交易完成，交易量巨大。虽然09年 收购了五粮液集团旗下的部分子公司，但是关联交易任 然占到主营业务成本的1/4。一直以来，五粮液的产品只 有不到一半有上市公司控股的供销公司销售，更多的是 由集团控股的进出口公司销售。 3、资产置换 2000年与五粮液进行了一次资产置换，赚取差额15.59亿元。 中国上市公司的理财目标 上市公司理财目标是上市公司理财活动所希望实现的结果，是评价上市公司理财活动是否合理的基本标准。只有有了科学、明确和合理的理财目标,才能正确指导公司理财的方向。 中国上市公司的理财目标 股东投资于企业，目的是为了赚取更多的利润。如果企业不能为股东创造价值，他们就不会为企业提供资金。没有了权益资金，企业也就不存在了。因此，企业要为股东创造价值。 五粮液的理财目标发生异化的原因 首先，由于过去宜宾市国资委对集团公司管理层进行业绩考核时，将五粮液与五粮液集团混在一起考核，于是“实际控制人利益最大化”自然就成为管理层首要追去的目标。使得五粮液集团借助控制权实现利益输送。 五粮液的理财目标发生异化的原因 其次，五粮液与五粮液集团这种交叉任职，是的股东对董事的信任托管关系、决策层对执行层的制约不复存在，在这样的条件下，为五粮液与五粮液集团的利益输送带来了很大的方便，自然就形成了“实际控制人利益最大化”的理财目标。 五粮液的理财目标发生异化的原因 最后，五粮液上市公司本身的业务结构不完整，使五粮液的一些环节不得不依附于其他的公司。 五粮液上市公司通过从五粮液集团进行原料采购与产品销售，为五粮液向五粮液集团输送资金提供的“合理”的通道。从而五粮液的理财目标也演化为了“实际控制人利益最大化”。 五粮液的理财目标发生异化的结果 五粮液的这种理财目标的异化，严重损害到中小股东的利益，使他们不满，从而会引发很多的内部矛盾，是人们的工作积极性受到影响，并且还会影响到企业的信誉，一个企业要存活，信誉是最重要的。投资者对企业失去了信心，企业未来的前景就很难了，特别是这样非生活必需品，人们的感情因素是很强的，消费者感觉企业的不诚信和自己的受骗，他们会在心理上排斥他。莫名中会是企业产生很大的损失。 使五粮液的实际理财目标回归至最优理财目标 1.国资委要对五粮液进行考核和监督，促使五粮液分配现金股利，以保护中小股东的利益。 国资委对五粮液和五粮液集团同时具有控制权，因此具有一定权威性，因此由国资委对五粮液进行考核和监督具有可行性，能够很大程度的维护中小股东的利益。 使五粮液的实际理财目标回归至最